20191027-安信证券-电子元器件行业周报：TWS耳机，板块三季报最亮的星_20页_787kb

报告摘要

TWS 耳机，电子板块三季报最亮的星

核心内容

电子板块在上周上涨 3.20%，跑赢大盘，成为申万28个行业中涨幅排名第二的板块。这主要得益于：

电子制造龙头如立讯精密等在三季报中业绩亮眼，SW电子板块三季报营业收入同比增长 21.05%，归母净利润同比增长 10.22%。
5G进程加快，工信部向华为发放首个5G无线电通信设备进网许可证，运营商将于11月1日发布5G套餐，广电网络5G建设计划正式出台，智能网联汽车大会召开，推动5G商用落地。
5G与国产替代成为投资主线，消费电子上游产业链受益显著，同时通信设备商和终端商加快培育国内供应链。

主要观点

TWS耳机市场持续高增长，2019年上半年出货量达4450万台，预计全年将超1亿台。
5G的普及将推动消费电子产业链发展，带动上游材料及设备领域国产替代机遇。
华为、苹果、三星等厂商在TWS耳机领域竞争激烈，但市场集中度正在下降。
立讯精密和歌尔股份是TWS耳机的主要代工厂，业绩持续超预期。
半导体行业受5G和国产替代推动，英特尔三季报超预期，国家大基金二期注册资本达2041.5亿元，为半导体产业注入新动力。

关键信息

TWS耳机市场：
- 2016年全球出货量仅918万台，2018年达4600万台，年复合增长率高达 124%。
- 2019年Q2 TWS耳机市场前五大厂商市占率合计 53.28%，较2018年Q4下降 5.25%。
- 苹果在2019年Q2市占率为 53.3%，三星和捷波朗分别市占 7.8% 和 4.2%。
立讯精密：
- 2019年前三季度营业收入 378.36亿元，同比增长 70.96%，归母净利润 28.88亿元，同比增长 74.26%。
- 公司预计全年归母净利润 39.48亿元~42.20亿元，同比增长 45%~55%。
- 作为苹果AirPods核心供应商，公司市场份额占比较高，未来有望受益于5G商用。
歌尔股份：
- 2019年前三季度营业收入 241.34亿元，同比增长 56.23%，归母净利润 9.85亿元，同比增长 15.04%。
- 公司预计全年归母净利润 11.71亿元~13.45亿元，同比增长 35%~55%。
- 是AirPods核心供应商之一，华为TWS耳机由公司代工，业务增速达 216%。
半导体行业：
- 5G商用叠加国产替代，推动半导体需求增长。
- 兆易创新、韦尔股份、卓胜微、长电科技、汇顶科技、博通集成等公司受到关注。
- 英特尔三季报营收 191.9亿美元，净利润 60亿美元，超市场预期，主要受益于云计算数据中心芯片需求回暖。
5G进展：
- 华为获得中国首个5G无线电通信设备进网许可证，5G工业模组发布，价格为 999元/片。
- 高通设立2亿美元的5G生态系统风险投资基金，支持相关企业发展。
- 5G基站建设加速，全国开通 8.6万个 5G基站，预计年底将超 13万个。

持续重点关注

类别	重点公司
PCB&FPC&CCL	沪电股份、深南电路、生益科技、华正新材、鹏鼎控股
消费电子	碳元科技、中石科技、立讯精密、歌尔股份、闻泰科技、水晶光电
被动元器件	顺络电子
半导体	兆易创新、韦尔股份、卓胜微、长电科技、汇顶科技、博通集成

风险提示

中美贸易摩擦可能引发行业估值波动。
5G终端渗透率不及预期。
行业应用开发不及预期。

一周行业热点点评

4.1 华为折叠屏手机MateX 5G版发布，采用国产OLED面板

华为发布首款折叠屏手机MateX 5G版，采用京东方供应的柔性AMOLED面板。
首发单片价格为 999元，是国内首款千元以下的5G工业模组。
预计华为将在明年3月推出搭载内置5G基带芯片的MateXs 5G折叠屏新机。

4.2 海康威视设立10亿基金，未来将涉及机器人领域

海康威视设立“海康智慧基金”，投资智慧城市、集成电路、物联网系统解决方案、机器人、汽车电子等领域。
有利于公司构建完整产业链，形成一体化优势。

4.3 台积电5纳米正积极准备进入量产

台积电董事长刘德音表示，5纳米制程正积极准备进入量产。
5纳米制程将带来新的营收增长点，预计明年5G手机将占 15% 左右。

4.4 工信部：全国开通5G基站8.6万个，北上广杭实现5G连片覆盖

5G基站建设加速，预计年底将超 13万个。
5G商用离我们越来越近，消费电子上下游均将受益。

一周重点公告

证券代码	公司名称	营收（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	归母净利润增速
002475.SZ	立讯精密	378.36	+70.96%	28.88	+74.26%
603186.SH	华正新材	14.89	+20.83%	0.78	+36.74%
002241.SZ	歌尔股份	241.34	+56.23%	9.85	+15.04%
603160.SH	汇顶科技	46.78	+97.77%	17.12	+437.22%
002402.SZ	国星光电	25.8	-7.71%	3.13	-18.39%
002351.SZ	漫步者	7.88	+30.13%	0.8	+48.70%
002815.SZ	崇达技术	27.77	+0.17%	3.9	-9.83%
300632.SZ	光莆股份	7.45	+49.86%	1.39	+94.89%
300650.SZ	太龙照明	3.88	+16.03%	0.41	-8.40%
300301.SZ	长方集团	12.29	+4.31%	0.48	+520.63%
603515.SH	欧普照明	57.70	+3.26%	6.02	+5.60%

一周点评及报告

6.1 立讯精密三季报点评

2019年前三季度营业收入 378.36亿元，同比增长 70.96%，归母净利润 28.88亿元，同比增长 74.26%。
消费电子、通讯和汽车三大业务均实现高增长，推动业绩持续超预期。
三季报显示公司盈利能力提升，现金流表现亮眼。
投资建议：预计2019~2021年营业收入分别为 537.75亿元、752.85亿元、941.06亿元，净利润分别为 40.01亿元、55.60亿元、69.99亿元，对应PE分别为 40倍、29倍、23倍。
维持 “买入-A” 投资评级，目标价 34元。

6.2 华正新材三季报点评

2019年前三季度营业收入 14.89亿元，同比增长 20.83%，归母净利润 7820.46万元，同比增长 36.74%。
青山湖产能利用率提升，Q3单季度营收 5.41亿元，同比增长 20.26%。
公司积极布局高频覆铜板业务，有望受益于5G发展。
投资建议：预计2019~2021年收入分别为 21.49亿元、27.21亿元、33.19亿元，净利润分别为 1.33亿元、1.95亿元、2.42亿元，对应PE分别为 45倍、30倍、24倍。
维持 “买入-A” 投资评级，目标价 46.51元。

6.3 歌尔股份三季报点评

2019年前三季度营业收入 241.34亿元，同比增长 56.23%，归母净利润 9.85亿元，同比增长 15.04%。
TWS耳机出货量持续增长，公司声学业务保持高增长。
投资建议：预计2019~2021年归母净利润分别为 11.71亿元~13.45亿元，同比增长 35%~55%。
公司在AirPods和华为TWS耳机代工方面表现优异，未来有望受益于5G发展。

6.4 紫光国微三季报点评

公司业务聚焦集成电路芯片设计领域，布局广泛。
5G设备对逻辑控制和接口速率要求提高，FPGA市场价值有望达到4G的数倍。
公司是A股上市公司中布局领域最广的龙头IC设计公司之一。

总结

电子板块在三季报和5G商用的双重推动下表现亮眼，成为申万28个行业中涨幅第二的板块。TWS耳机市场持续高增长，立讯精密和歌尔股份作为主要代工厂，业绩表现强劲。半导体行业受5G和国产替代推动，迎来发展机遇。华为在5G领域动作频频，引领行业趋势。台积电5纳米制程即将量产，为芯片行业带来新动力。整体来看，5G和国产替代是当前电子行业的主要投资主线，建议重点关注相关领域。

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