> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容概览 本次晨会纪要主要围绕**海湾地区局势**与**消费行业动态**两大主题，结合市场信息与公司业绩，分析了当前的行业趋势与投资机会。 --- ## 一、产业综合组分析 ### 1.1 海湾地区局势缓和预期 - **局势动态**：海湾地区当前紧张形势大概率将缓和。美国与伊朗谈判可能性上升，以色列担心特朗普可能结束战事，已下令在接下来48小时内尽可能摧毁伊朗军工设施。 - **双方互动**：伊朗外长表示，美国已通过友好国家向其传递结束战争的提议，伊朗高层正在研究。这表明双方已开始接触。 - **市场影响**：海湾局势缓和将有助于市场风险偏好的回升，为相关行业带来积极预期。 ### 1.2 半导体行业动态 - **SK海力士订单**：宣布向荷兰ASML订购价值约80亿美元的先进芯片制造设备，包括约20台EUV光刻机，预计2027年12月前完成交付。 - **技术升级**：这批设备将用于推动Dram存储向第六代1c工艺技术过渡，提升生产效率、降低能耗、加速数据处理。 - **未来展望**：公司对存储需求增长趋势判断明确，未来将加大产能，继续看好存储产业链的高景气度。 --- ## 二、消费组分析 ### 2.1 泡泡玛特业绩表现 - **2025年业绩**：全年实现收入371.2亿元，同比增长184.7%；归母净利润127.8亿元，同比增长308.8%。 - **毛利率与净利率**：毛利率提升至72.1%，净利率提升至35.1%，显示公司盈利能力显著增强。 - **收入结构**： - 海外收入同比增长291.9%，达162.7亿元，占比提升至43.8%。 - 美洲和欧洲市场均实现超预期增长，表明公司IP和产品在欧美市场已获得认可。 - 毛绒品类收入达187.1亿元，同比增长560.6%，首次占比过半，成为主要增长点。 ### 2.2 公司增长逻辑 - **全球化进入兑现期**：海外业务贡献显著，推动公司整体增长。 - **多IP矩阵驱动**：全年有17个IP收入过亿，6个IP收入超20亿元，说明公司已从单一爆款逻辑转向多IP布局。 - **产品形态破圈**：盲盒手办仍保持高增长，毛绒品类表现亮眼，反映公司产品多元化和用户圈层扩展。 ### 2.3 未来增长预期 - **2026年指引**：管理层预计公司收入增长不低于20%。 - **关注重点**：市场后续将更关注高基数下的增长持续性，以及多IP接力和海外本地化运营是否能持续兑现。 --- ## 风险提示 - **市场风险**：对事件发展趋势的分析可能存在误差，如经济增长放缓、行业竞争加剧、销售不及预期等，均可能导致实际结果与预期不符。 --- ## 重要声明 - **报告性质**：本报告仅供第一创业证券研究所客户使用，未经授权不得传播或使用。 - **免责声明**：报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性和完整性做任何保证，也不保证信息和建议不会变更。 - **法律责任**：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。 --- ## 投资评级说明 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |----------------|--------------|--------------------------------------------------------------------------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | 股票投资评级 | 审慎推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | 股票投资评级 | 中性 | 预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | 股票投资评级 | 回避 | 预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | 行业投资评级 | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | 行业投资评级 | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | --- ## 联系方式 | 办公地点 | 联系方式 | |----------------|-----------------------------------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼 | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层 | | 电话 | 0755-23838888 / 010-63197788 | | 传真 | 0755-25831718 / 010-63197777 | | 邮箱 | liuxiaoyu@fcsc.com | | 网站 | www.firstcapital.com.cn |