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报告摘要

天岳先进(688234) 总结

核心内容

天岳先进是一家专注于碳化硅衬底材料研发与生产的公司，其在2026年第二季度实现了营收创新高，业绩拐点初步显现。公司通过技术迭代和产品升级，持续优化收入质量、毛利率及产能利用率，为后续业绩改善奠定基础。

主要观点

1. 业绩拐点显现

2026年H1公司实现营业收入9.14亿元，同比增长15.10%，综合毛利率22.86%，归母净利润-5861.66万元。
2026Q2单季营收达5.48亿元，创历史新高，同比增长42.06%，环比增长49.97%。
单季度毛利率25.36%，实现扭亏为盈，归母净利润达189.30万元。

2. 大尺寸产品放量

公司聚焦大尺寸化趋势，构建“6英寸稳定供货、8英寸加快放量、12英寸持续突破”的产品矩阵。
8英寸产品营收占比超50%，2025年全球8英寸导电型碳化硅衬底市占率51.3%，位列全球第一。
12英寸产品于2024年11月推出，2025Q1完成导电N型、导电P型、半绝缘型全系列技术攻关，已获得头部客户订单。

3. 多元应用生态布局

公司积极拓展碳化硅材料在新能源、AI、通信滤波器等领域的应用。
碳化硅具备高禁带宽度、高击穿场强、高热导率等特性，可应用于功率器件、射频、光波导、散热、滤波器等多个赛道。
在AI算力、数据中心等高散热密度场景持续攻坚，实现半绝缘衬底在高功率激光器散热层的落地。

4. 投资建议

预计公司2026/2027年分别实现收入21/27/34亿元，归母净利润分别为0.7/2.5/4.1亿元。
维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

财务预测

项目 \ 年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	1465	2050	2727	3354
归母净利润(百万元)	-208	68	247	408
每股收益(元/股)	-0.43	0.14	0.51	0.84

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	13.1%	25.1%	29.3%	31.1%
净利率	-14.2%	3.3%	9.1%	12.2%
ROE	-2.9%	0.9%	3.3%	5.2%
ROIC	-1.6%	1.0%	3.0%	4.5%
资产负债率(%)	25.1%	28.4%	30.7%	32.1%
市盈率(P/E)	-262.01	807.72	221.16	133.65
市净率(P/B)	7.61	7.58	7.33	6.95

风险提示

行业及市场变动风险
市场竞争加剧风险
客户认证风险
原材料价格波动风险
下游需求不及预期风险

公司概况

最新收盘价：112.63元
总股本/流通股本：4.85 / 4.30亿股
总市值/流通市值：546 / 484亿元
52周内最高/最低价：175.69 / 63.41元
第一大股东：宗艳民
资产负债率：25.1%

投资评级说明

投资评级基于报告发布日后的6个月内公司股价相对基准指数的表现。
股票评级标准：
- 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下

分析师信息

分析师：吴文吉
- SAC登记编号：S1340523050004
- 邮箱：wuwenji@cnpsec.com
研究助理：陈天瑜
- SAC登记编号：S1340125090015
- 邮箱：chentianyu@cnpsec.com

联系信息

中邮证券研究所
- 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
- 北京地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔
- 深圳地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
- 上海地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
- 邮编：100050 / 518048 / 200000

总结

天岳先进在2026年第二季度表现出显著的业绩改善，营收创历史新高，毛利率提升，扭亏为盈。公司紧跟行业大尺寸化趋势，推进6英寸、8英寸、12英寸碳化硅衬底产品的布局，技术实力与市场拓展能力并重。在新能源和AI双轮驱动下，公司积极拓展碳化硅材料在多个领域的应用，构建多元生态布局。预计未来几年公司收入和利润将显著增长，维持“买入”评级。

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