20260420-国信证券-西麦食品-002956.SZ-2025年收入保持较快增速_盈利能力延续提升_6页_877kb

西麦食品 (002956. SZ) 2025年财报总结

核心内容

西麦食品于2025年实现营业总收入22.4亿元，同比增长18.1%；归母净利润1.7亿元，同比增长28.9%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长46.7%。2025年第四季度实现营业总收入5.4亿元，同比增长17.4%；归母净利润0.4亿元，同比增长59.6%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长63.3%。公司整体表现优于市场，盈利水平持续提升，维持“优于大市”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2025年营收和净利润均实现显著增长，尤其是扣非归母净利润增长幅度较大，显示主营业务盈利能力增强。
• 产品结构优化：高附加值产品如复合燕麦片增长显著，带动整体产品结构优化，复合燕麦片营收达10.5亿元，同比增长23.8%。
• 渠道拓展成效显著：线下渠道同比增长近15%，线上直销渠道增长35%，新兴渠道如量贩零食、山姆会员店成为增长引擎。
• 成本与费用控制有效：燕麦原料成本下行，叠加精细化运营，销售费用率和管理费用率分别下降1.4pp和0.3pp，毛利率提升0.6pp，净利率提升0.6-1.4pp。
• 分红政策稳定：公司维持70%的现金分红比例，2025年派发现金股利1.2亿元，同时拟每10股转增4股。
• 盈利预测上调：基于2025年业绩表现及市场趋势，公司调整2026-2028年盈利预测，预计收入分别为27.1/32.0/37.0亿元，归母净利润分别为2.5/3.0/3.6亿元，EPS分别为1.10/1.33/1.63元，对应PE分别为25/21/17倍。

关键信息

财务指标

产品与渠道表现

• 产品营收：
  • 纯燕麦片：7.9亿元，同比增长12.6%
  • 复合燕麦片：10.5亿元，同比增长23.8%
  • 冷食燕麦片：1.8亿元，同比增长18.9%
  • 其他产品：1.5亿元，同比增长7.1%
• 明星单品：
  • 燕麦+系列销售超3亿元
  • 牛奶燕麦系列销售超2.5亿元
  • 有机燕麦片接近1.5亿元
• 渠道增长：
  • 线下渠道增长近15%
  • 线上直销渠道增长35%

未来展望

• 新品推广：2025年末推出药食同源粉类系列新品，市场反馈良好，2026年进入重点推广阶段。
• 成本预期：2026年燕麦原料成本预计继续下行，进一步增厚利润。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年实现收入27.1/32.0/37.0亿元，归母净利润2.5/3.0/3.6亿元，EPS分别为1.10/1.33/1.63元，PE分别为25/21/17倍。

风险提示

• 宏观经济增长受外部环境影响
• 新品推广速度不及预期
• 行业竞争加剧
• 原料、辅料成本大幅上涨
• 食品安全风险

相关研究报告

• 西麦食品2025年业绩表现优异，盈利持续提升
• 公司产品结构优化，高附加值产品增长显著
• 线上线下渠道协同发力，新兴渠道贡献增量
• 现金分红比例稳定，资本公积金转增股本
• 盈利预测调整，未来三年业绩增长可期

投资建议

维持“优于大市”评级，公司产品符合健康消费趋势，盈利能力和增长潜力良好，具备长期投资价值。