20251128-中邮证券-苏州天脉-301626.SZ-从被动到主动散热_热管理平台化发展_5页_829kb

投资评级
苏州天脉（301626）维持“买入”评级，预计2025-2027年收入及净利润将高速增长。

核心优势

1. 热管理技术领先：主动拓展均温板业务，掌握核心技术，客户验证顺利；
2. 产品创新：与建准电机合资子公司，生产超薄微型风扇，丰富热管理解决方案；
3. 市场前景广阔：均温板市场规模预计2032年达35.9亿美元，年复合增速14.21%。

市场前景

• 均温板应用从航空航天扩展至消费电子、新能源汽车等领域，下游需求持续增长；
• 公司拟扩建高端均温板产能，新线产能达5000万+ PCS，以满足未来增长需求。

产能扩张

• 新建项目总投资23亿元，新增高端均温板产能4800万PCS，预计2026年量产；
• 产能扩张计划稳步推进，已完成部分审批手续。

财务预测

• 预计2025-2027年营收年复合增长率165.44%，净利润年复合增长率68.09%；
• 短期市值增长速度快，长期估值中枢下降（PE从106降至23倍）；
• ROE持续提升，信用风险较低。

风险提示

• 竞争加剧、技术迭代风险；
• 原材料价格波动及汇率风险；
• 项目进度不及预期。

投资建议
关注公司在热管理领域的技术布局和产能释放进度，确认产品良率及下游客户订单落地情况。