20221025-国联证券-丽珠集团-000513.SZ-业绩稳健增长_原料药和中药表现好_3页_332kb

丽珠集团（000513）医药生物行业总结

核心内容

丽珠集团（000513）在2022年前三季度展现出稳健的业绩增长，整体收入与净利润均实现同比增长。尽管面临疫情及部分制剂产品降价带来的短期冲击，但公司通过原料药和中药业务的强劲表现，有效对冲了制剂业务下滑的影响。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现收入94.88亿元，同比增长1.27%；实现归母净利15.07亿元，同比增长3.72%；扣非归母净利15.09亿元，同比增长12.24%。
• 第三季度：收入31.86亿元，同比增长1.66%；扣非归母净利4.62亿元，同比增长9.01%。
• 业绩整体符合市场预期。

分业务表现

• 化药业务：Q3收入18.97亿元，同比下降6.87%。其中，消化道产品收入8.65亿元，同比下降17.93%；促性激素类产品收入7.48亿元，同比增长4.03%。
• 原料药和中间体业务：Q3收入7.70亿元，同比增长11.18%，成为业绩增长的重要支撑。
• 中药业务：Q3收入3.40亿元，同比增长59.92%，增长显著。
• 诊断试剂和设备业务：Q3收入1.56亿元，同比下降3.45%，表现相对平稳。

创新药布局

• 公司在高壁垒复杂制剂和生物药领域有丰富的储备，包括：
  • 重组新冠病毒融合蛋白疫苗V-01纳入序贯加强免疫紧急使用；
  • 曲普瑞林微球处于上市许可审评阶段；
  • 托珠单抗已提交上市申请；
  • 司美格鲁肽已提交临床申请。
• 公司加大创新药研发投入，前三季度研发费用达9.79亿元，同比增长24.48%。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年收入分别为126.91亿元、145.36亿元、167.82亿元，对应增速分别为5.20%、14.54%、15.45%。
• 净利润预测：2022-2024年净利润分别为19.67亿元、22.52亿元、25.97亿元，对应增速分别为10.77%、14.50%、15.30%。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为2.10元、2.41元、2.78元。
• PE预测：2023年目标PE为16倍，对应目标价38.56元，维持“增持”评级。

财务数据摘要

风险提示

• 疫苗销售不及预期；
• 艾普拉唑销售低于预期；
• 原料药拓展低于预期。

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：32.76元
• 目标价格：38.56元
• 依据：公司微球产品布局及疫苗进展，结合可比公司估值，给予2023年16倍PE估值。

财务比率分析

总结

丽珠集团在2022年前三季度表现出稳健增长，尽管部分制剂业务受到疫情和价格调整的影响，但原料药和中药业务的强劲表现有效支撑了整体业绩。公司积极布局创新药，未来有望成为新的业绩增长点。分析师认为，基于公司的发展前景和可比公司估值，给予“增持”评级，并设定了2023年16倍PE的目标价38.56元。