20221102-开源证券-帅丰电器-605336.SH-公司信息更新报告_Q3产品高端化趋势延续_双11开门红表现亮眼_4页_729kb

报告摘要

帅丰电器在2022年第三季度继续推进产品高端化战略，尽管受到疫情影响，收入仍出现阶段性承压，但其盈利能力有所提升。公司双11期间表现亮眼，新品销售迅速破纪录，预计在2023年将实现第二增长曲线，推动营收结构优化。

产品高端化趋势延续：Q3蒸烤独立+蒸烤一体集成灶市场份额达到73%，同比增长6个百分点。
双11开门红表现突出：新品首发仅30秒销售额破百万，10分钟破千万，京东、天猫双平台总销售额超7000万元，同比增长230%，增速全网第一。
品牌升级与费用投放：销售费用增加主要由于品牌高端化推进，导致Q3期间费用率同比上升。
毛利率提升：Q3毛利率为46.6%，同比提升3.5个百分点，受益于产品结构优化和原材料价格下降。
净利率承压：Q3净利率为19.2%，同比下滑3个百分点，但预计随着双十一大促的推动，净利率将出现拐点。
盈利预测调整：公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.2亿元、2.6亿元和3.1亿元，对应EPS分别为1.2元、1.4元和1.7元。
估值指标变化：当前股价15.30元，对应PE为13.1倍，预计2022-2024年PE分别为10.7倍和9.2倍。
投资评级维持“买入”：公司研发优势显著，预计未来增长潜力较大，维持“买入”评级不变。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	714	978	1029	1235	1420
YOY(%)	2.3	36.9	5.3	20.0	15.0
归母净利润(百万元)	194	247	216	264	306
YOY(%)	11.7	26.9	-12.5	22.3	15.9
毛利率(%)	49.2	46.2	46.1	46.2	46.3
净利率(%)	27.2	25.2	21.0	21.4	21.5
ROE(%)	11.4	13.0	11.3	13.8	15.5
EPS(元)	1.05	1.34	1.17	1.43	1.65

分析师信息：
- 吕明：Ivming@kysec.cn，证书编号：S0790520030002
- 周嘉乐：zhoujiale@kysec.cn，证书编号：S0790522030002
- 陆帅坤：lushuaikun@kysec.cn，证书编号：S0790121060033
投资评级说明：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
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