20180125-天风证券-2017年四季度基金分析_2018_稳住规模_就有票息__12页_644kb

2018年债基策略展望总结

核心内容概述

本报告分析了2017年四季度各类基金的市场规模、资产配置、持债情况、杠杆率和久期变化，并对2018年债券型基金的业绩进行了展望。核心观点是：在2018年，若能保持债基规模稳定，低杠杆、短久期的票息策略将有助于提升预期回报。

主要观点

• 基金规模变化：2017年四季度基金总数和资产净值均有所增长，但不同类别基金表现差异显著。
• 资产配置趋势：债券资产配置比例略有下降，股票和现金占比也小幅下降，反映出市场风险偏好下降。
• 持债策略调整：基金普遍增加了流动性较高的同业存单配置，减少了信用债和利率债的持仓比例，以增强防御性。
• 杠杆与久期变化：债券型基金整体杠杆率有所下降，久期也明显缩短，说明市场风险偏好降低。
• 2018年展望：鉴于纯债票息在年初显著回升，建议继续采取低杠杆、短久期的票息策略，以获取稳定回报。

关键信息

1. 基金市场规模

• 截至2017年年末，各类基金共计 4,692只，资产净值约 115,507亿元。
• 相比2017年三季度末，基金数量增长 2.69%，资产净值增长 3.94%。

2. 基金资产配置

• 基金资产总值增长 4.75%。
• 股票市值下降 1.93%，现金市值下降 1.05%，债券市值增长 3.17%。
• 债券占比从 38.1% 下降至 37.5%，股票和现金占比也有所下降。

3. 基金持债分析

• 基金整体增加了同业存单配置，减少了信用债持仓。
• 信用债占比下降明显，反映出基金对流动性需求的上升。

4. 债券型基金杠杆与久期分析

• 杠杆率：中长期纯债型基金杠杆率小幅上行至 118.54%，一级债基和二级债基分别下降至 115.93% 和 113.40%。
• 久期：债券型基金久期从 3.39 下降至 3.08，利率债久期下降 0.32 至 3.64，信用债久期下降 0.16 至 1.64。

5. 2018年债基业绩展望

• 2016年、2017年行情调整中，尽管杠杆和久期下降，但由于仍持有长久期仓位，实际回报低于持债票息。
• 2018年年初纯债票息显著回升，因此建议继续采用低杠杆、短久期的票息策略，以实现稳定回报。
• 前提条件：需保持债基规模稳定，以确保策略的有效性。

总结

2017年四季度，基金市场整体规模增长，但不同类别基金表现不一，货币型基金增长显著，债券型基金则大幅下行。基金普遍采取了提高流动性、降低久期和杠杆的策略，以应对市场波动。2018年，若能维持债基规模，低杠杆、短久期的票息策略有望带来更好的预期回报。