20250418-中辉期货-原油周报_地缘扰动叠加补偿性减产_油价反弹_19页_3mb

原油周报总结

核心内容

本周原油市场呈现低位盘整后走强的态势，主要受到地缘政治扰动和OPEC+补偿性减产的推动。然而，分析师认为油价中枢仍有下移趋势，原油的下行趋势尚未扭转。这主要是由于OPEC+处于扩产周期、全球新能源快速发展导致原油需求增长不足，以及特朗普政府挑起的关税战争可能进一步压制油价。

主要观点与策略

• 油价反弹原因：

  • 油价中枢下移，市场对关税风险进行计价。
  • 美国对伊朗实施制裁，引发地缘政治不确定性。
  • OPEC+部分成员国采取补偿性减产措施，缓解供应压力。

• 后市展望：

  • 油价中枢或将继续下移。
  • 原油整体仍处于下行趋势。

• 操作建议：

  • 期货单边：建议多头买入，空头卖出，推荐强度为2颗星。
  • 期权单边：看涨方向建议买入或卖出，看跌方向建议买入或卖出，推荐强度为2颗星。
  • 期权策略：熊市价差推荐买入，推荐强度为3颗星；牛市价差推荐卖出，推荐强度为3颗星。
  • 套保保值：建议卖出套保或买入套保，推荐强度为2颗星。

供给情况

• OPEC+产量：

  • 2025年3月，OPEC+原油产量环比增长3万桶/日至4104万桶/日。
  • OPEC+成员国的补偿性减产计划为日均30.5万桶，持续至2026年6月。

• 主要成员国产量：

  • 沙特阿拉伯产量环比上升0.4万桶/日至896.4万桶/日。
  • 伊拉克产量环比下降3.3万桶/日至398.1万桶/日。
  • 阿联酋产量环比下降2.0万桶/日至293.3万桶/日。
  • 科威特产量环比上升0.9万桶/日至242.3万桶/日。
  • 伊朗产量环比上升1.2万桶/日至333.5万桶/日。
  • 委内瑞拉产量环比下降0.1万桶/日至91.1万桶/日。

• 美国产量：

  • 美国石油产量预计在2027年达到1400万桶/日的峰值，并在2030年前维持这一水平。
  • 截至4月11日当周，美国原油产量为1346万桶/日，与上期持平。

需求情况

• 全球需求预测：

  • OPEC预计2025年全球石油需求增长150万桶/日，较上月下调15万桶/日。
  • IEA预计2025年全球原油需求增长73万桶/日，较上月下调30万桶/日。
  • EIA预计2025年全球原油需求增长90万桶/日，较2024年增长。

• 中国需求：

  • 截至2025年4月11日当周，中国原油加工量为1401.67万吨，环比上升9.73万吨。
  • 2024年2月原油当月进口量为4269万吨，同比下降3.29%。
  • 2025年1-2月累计进口量为8386万吨，累计同比下降5.04%。

库存情况

• 美国库存：

  • 截至4月11日当周，美国商业原油库存增加51.5万桶至4.429亿桶。
  • 战略原油储备增加30万桶至3.970亿桶。
  • 汽油库存环比下降200万桶至2.34亿桶。
  • 馏分油库存环比下降190万桶至1.092亿桶。

• 中国库存：

  • 截至4月11日当周，中国港口库存量为2694.6万吨，环比下降4.2万吨。
  • 山东炼厂厂内库存为248.4万吨，环比下降1.1万吨。

宏观经济影响

• 美联储利率预期：

  • 5月维持利率不变的概率为80.0%，降息25个基点的概率为20.0%。
  • 6月维持利率不变的概率为22.0%，累计降息25个基点的概率为63.5%，累计降息50个基点的概率为14.5%。

• 制造业PMI：

  • 欧元区制造业PMI为48.60%，环比上升1.00%。
  • 美国ISM制造业PMI为49.00%，环比下降1.30%。

上行与下行风险

• 上行风险：

  • 美国扩大对伊朗和委内瑞拉的制裁。
  • 俄乌冲突扩大。

• 下行风险：

  • 美国继续扩大关税战争。
  • 全球宏观经济衰退。
  • OPEC+超预期增产。

供需平衡表

• 全球原油供需平衡（万桶/日）：
  • 2024Q1：供给10221，需求10195，供给-需求+26。
  • 2025Q1：供给10333，需求10350，供给-需求-17。
  • 2025Q2E：供给10372，需求10317，供给-需求+55。
  • 2026年预测需求增速为128万桶/日，OPEC+预计扩产至10633万桶/日。

总结

本周原油市场因地缘政治和OPEC+减产而出现反弹，但整体下行趋势仍未改变。未来油价受OPEC+扩产、关税政策及新能源发展等多重因素影响，预计将继续承压。投资者应关注供需变化、地缘风险及宏观经济动向，合理制定操作策略。