2020年银行业投资策略暨一季度综述：大浪淘沙-20200505-浙商证券-26页_1mb

2020年银行投资策略暨一季度综述总结

核心内容

2020年银行业面临三大挑战：疫情冲击资产质量、利率市场化压制息差、金融脱媒长期威胁。这些挑战对银行的战略把握能力、风险管理能力、数字经营能力提出了更高要求。尽管面临压力，但上市银行在2020年一季度仍展现出相对稳健的经营业绩，不良率上升幅度小于预期，盈利增长超出市场预期。

主要观点

1. 行业挑战与应对策略

• 疫情冲击资产质量：疫情对实体经济和银行资产质量形成压力，特别是零售贷款和中小微企业贷款。但随着复工复产，风险边际有所缓和。
• 利率市场化压制息差：LPR持续下行，导致银行净息差收窄，尤其是资产端收益率下行更为明显。股份行和城商行在宽松货币政策下更具优势。
• 金融脱媒威胁：客户金融需求多元化，存款向理财、资管等转移，对银行负债端形成压力，但同时也促使银行加强金融科技投入，提升综合服务能力。

2. 经营展望

• 业绩回顾：2020年一季度，非银行A股归母净利润同比下降46%，而上市银行仍实现5.5%的正增长，表现出较强的韧性。
• 盈利增长逻辑：规模扩张、风险延后暴露和逆周期政策是推动银行盈利增长的关键因素。
• 未来预测：预计2020年全年上市银行营收增速为6%-7%，归母净利润增速为5%-6%。不良率预计上升10bp左右，但信用风险本质改善。

3. 投资观点

• 估值修复机会：疫情不确定性下降，银行资产质量稳健，带来估值修复机会。
• 个股精选：根据“禀赋优良+战略得当+战术得法”标准，优选两个组合：
  • 优秀奖组合：平安银行、兴业银行、招商银行、宁波银行
  • 进步奖组合：邮储银行、光大银行、南京银行

关键信息

1. 2020年一季度银行表现

• 归母净利润增长：+5.5%，优于非银行A股的负增长。
• 资产质量：不良率上升6bp，但实际风险边际缓和，尤其是零售贷款和对公贷款。
• 规模增长：生息资产同比增速达11.0%，主要受益于逆周期政策和货币宽松。

2. 利率与资产质量变化

• LPR下行：1年期LPR预计还有10bp+下降空间，影响资产端收益率。
• 净息差收窄：股份行和城商行受利率下行影响较大，但具备较强抵御能力。
• 不良生成压力：Q1逾期贷款可能在Q2转为不良，预计不良生成率上升28bp，但银行可通过加大核销力度应对。

3. 非息收入与拨备

• 非息收入拖累：2020年一季度非息收入增速下降，但预计随着疫情缓解和低基数效应消退，非息收入将改善。
• 拨备覆盖率：2020Q1拨备覆盖率提升至272%，未来可能因不良生成和营收压力下降，但高拨备银行具备更多应对空间。

个股分析

风险提示

• 宏观经济超预期下行：可能进一步影响银行资产质量。
• 不良贷款超预期暴露：疫情二次冲击可能加大不良生成压力。

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