20230914-国元证券-美国通胀_失去的_最后一公里__2页_698kb

报告摘要

最新数据：
2023年8月美国广义CPI环比增长0.6%，核心CPI环比增长0.3%；CPI连续三个月反弹，核心CPI虽同比下降，但季调环比也出现反弹，显示通胀压力抬升。
主要驱动因素：
能源价格上涨是本轮通胀反弹的核心。原油及其衍生品价格在过去4个月内加速上涨，推高CPI。尽管全球去信用周期已结束，但当前储备与政策工具支持力度不足，且过去价格翘尾效应对未来CPI仍具有显著带动作用。
通胀结构与政策选择：
美国通胀以能源驱动为主，劳动力密集型领域（住宅、娱乐、服装等）价格仍未充分调整，导致通胀底较历史水平抬升。这带来两个政策博弈选项：
- 将油价视为外生变量，逐步宽松货币政策；
- 将油价视为内生变量，通过加息压制油价，随后遵循泰勒规则调整政策。
政策执行难度与风险：
原油供需周期已见底部，但金融市场、库存周期联动复杂；若选择加息路径，需面对国际货币政策矛盾与潜在的更高政策成本。
投资策略建议：
- 11月美联储仍可能继续加息。
- 对美债、美股需分类对待，短期波动加剧，但长期低位仍具配置价值，尤其负债稳定性高的资金可分批布局，均值回归趋势待观察。
- 风险提示：美国超预期加息可能导致经济风险增加。