> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告分析了某通信芯片公司的2022年业绩预告及市场前景，认为公司虽然在2022年仍面临亏损，但同比减亏幅度较大，显示其经营状况有所改善。同时，公司产品结构持续优化，尤其在Cat1和5G蜂窝物联网芯片领域表现突出，市场复苏和产品创新成为未来发展的主要驱动力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司预计2022年实现营收21.39亿元，同比微增0.09%；归母净利亏损2.56亿元，同比收窄56.62%；扣非净利润亏损3.69亿元，同比收窄35.01%。公司毛利率有所提升，显示产品结构优化和成本控制效果。 - **市场复苏预期**：4G Cat1产品在全球蜂窝模组市场占据重要地位，公司Cat1产品竞争力强。受疫情和宏观经济影响，2022年Cat1市场出货量增速下降，但随着国内消费和出行复苏，市场有望回暖。公司2022年Q4收入预计环比增长10.5%，显示复苏态势。 - **5G产品布局**：公司5G蜂窝物联网芯片已量产，并应用在主流模组厂商中，下半年有望显著上量。公司已完成5G Redcap关键技术验证，成为全球最早布局该技术的品牌之一，为5G后时代市场奠定基础。 - **非蜂窝产品拓展**：公司拥有WiFi MCU、LoRa、GNSS、低功耗蓝牙等芯片产品，能够满足多样化客户需求。其WiFi产品已批量出货至美的等白电厂商，未来有望借助Matter协议拓展智能家居和照明市场。 - **研发能力提升**：公司已构建完整的2G至5G通信协议栈及大型SoC研发能力，未来研发费用增速有望放缓，费用率下降，提升盈利能力。 - **财务预测调整**：基于业绩预告，调整2022-2024年盈利预测为-2.56亿元、-1.05亿元、1.33亿元，维持“增持”投资评级。 ## 关键信息 | 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 21.37 | 21.39 | 29.46 | 40.87 | | 归属母公司净利润（亿元） | -0.59 | -0.26 | -0.10 | 0.13 | | 毛利率(%) | 27.1 | 36.5 | 34.9 | 33.7 | | ROE(%) | -52.1 | -3.3 | -1.4 | 1.7 | | 每股收益（元） | -1.57 | -0.61 | -0.25 | 0.32 | | P/E | — | — | — | 184.68 | | P/B | 0.00 | 3.18 | 3.22 | 3.17 | | EV/EBITDA | 0.06 | -148.58 | -8436.41 | 91.84 | ## 风险提示 - Cat1市场复苏不及预期 - 4G Cat4+市场拓展不及预期 - 5G物联网芯片量产出货不及预期 - 中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性 ## 投资建议 公司产品组合覆盖主流蜂窝物联网市场，Cat1市场有望复苏，5G产品将成为新增长点。基于财务预测调整，公司未来盈利能力有望提升，维持“增持”评级。 ## 财务报表与盈利预测 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 1822 | 8051 | 8036 | 8398 | | 现金 | 519 | 2180 | 1867 | 1736 | | 应收账款 | 246 | 175 | 239 | 331 | | 其他流动资产 | 123 | 4786 | 4787 | 4788 | | 非流动资产 | 600 | 630 | 672 | 727 | | 资产总计 | 2422 | 8681 | 8709 | 9125 | | 流动负债 | 1138 | 780 | 913 | 1196 | | 负债合计 | 1291 | 923 | 1056 | 1339 | | 股东权益 | 1131 | 7758 | 7653 | 7786 | | 负债和股东权益 | 2422 | 8681 | 8709 | 9125 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -639 | 25 | -223 | -10 | | 投资活动现金流 | -23 | -4814 | -92 | -118 | | 筹资活动现金流 | 412 | 6450 | 2 | -3 | | 现金净增加额 | -261 | 1661 | -313 | -132 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2137 | 2139 | 2946 | 4087 | | 营业成本 | 1557 | 1358 | 1917 | 2711 | | 营业利润 | -571 | -258 | -107 | 135 | | 净利润 | -589 | -256 | -105 | 133 | | EBITDA | -375 | -152 | -3 | 250 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | 营业收入同比增长率(%) | 97.7 | 0.1 | 37.7 | 38.8 | | 归属母公司净利润同比增长率(%) | 74.7 | 56.6 | 58.7 | 226.5 | | 毛利率(%) | 27.1 | 36.5 | 34.9 | 33.7 | | 净利率(%) | -27.6 | -12.0 | -3.6 | 3.3 | | ROE(%) | -52.1 | -3.3 | -1.4 | 1.7 | | 资产负债率(%) | 53.3 | 10.6 | 12.1 | 14.7 | | 流动比率 | 1.60 | 10.32 | 8.80 | 7.02 | | 速动比率 | 0.78 | 9.15 | 7.54 | 5.73 | | 每股收益（元） | -1.57 | -0.61 | -0.25 | 0.32 | | P/E | — | — | — | 184.68 | | P/B | 0.00 | 3.18 | 3.22 | 3.17 | | EV/EBITDA | 0.06 | -148.58 | -8436.41 | 91.84 | ## 分析师信息 - **张天**：华安战略科技团队联席负责人，4年通信行业研究经验，覆盖光通信、数据中心核心科技、通信芯片、5G和元宇宙系列应用等。 - **胡杨**：执业证书号S0010521090001，邮箱huy@hazq.com。 ## 投资评级说明 - **增持**：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。 - **中性**：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。 - **减持**：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。 ## 免责声明 本报告由华安证券股份有限公司发布，所采用的数据和信息均来自市场公开信息，仅供参考。投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关，公司不承担因此产生的任何损失或法律责任。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。