20181125-华创证券-钢铁行业周报_累库周期开启_钢价持续下探_23页_1mb

钢铁行业周报总结（20181119-20181125）

核心内容概述

本周钢铁行业整体表现疲软，主要受累库周期开启和钢价持续下探影响。钢材市场呈现期跌现涨趋势，SW钢铁板块周跌幅达7.31%，为申万28个一级板块中表现最差。螺纹钢价格进入11月已下跌730元，达到3970元的新低，但尚未触及贸易商的冬储心理价位，预计3600-3700元区间将有部分冬储需求启动。

主要观点

1. 钢材基本面

• 高炉开工率：本周为67.54%，环比下降0.28%。
• 电炉产能利用率：70.15%，环比上升0.52%。
• 产量：Mysteel样本钢厂五大材产量略有下降。
• 成交：主流建材贸易商平均成交量为15.22万吨，环比下降2万吨，主要来自南部和华东地区。
• 库存：钢材社会库存减少20.31万吨，钢厂库存上升23.96万吨，合计增产3.65万吨。
• 供需：虽然供给略有下降，但整体减量不明显，冷轧已触及亏损线，电炉钢利润降至200元以下，预计价格继续下跌会触发部分高成本电炉减产。

2. 市场表现

• 股票表现：SW钢铁板块周跌幅7.31%，在申万28个一级板块中倒数第二。
• 期货表现：螺纹钢期货主力价格下跌，现货价格相对稳定，期现价差扩大。
• 行业情绪：黑色产业链投资情绪偏弱，市场对钢价下行预期较强。

3. 原材料市场

• 焦炭：期跌现跌，基差拉大，盈利下降。江苏徐州焦企受环保检查影响，全部限产50%，若属实将提升焦炭在产业链利润分割中的优势，预计价格维稳。
• 铁矿石：期跌现跌，基差拉大，价格下行。尽管北方供暖季限产不及预期，但钢价下跌导致铁矿石需求收缩，价格承压。

4. 产业链利润变化

• 钢材利润：螺纹钢价格下跌430元，冷轧吨钢毛利转负，热轧利润上升。
• 成本端：焦炭、铁矿石价格下跌，但跌幅小于成材跌幅，导致利润进一步收窄。
• 电炉钢利润：废钢价格回调，利润下降幅度较小。

关键信息

高频数据反应逻辑

• 高炉开工率小幅下降，电炉产能利用率上升，但整体供给未明显减少。
• 钢材社会库存下降，钢厂库存上升，显示市场供需偏紧。
• 成交量下降，尤其南部和华东地区需求疲软。
• 钢价持续下跌，但贸易商冬储心理价位尚未达到，现货底部需结合供给变化确认。

重点数据

• 螺纹钢：价格下跌至3970元，基差拉大，南北价差缩小。
• 焦炭：全国平均吨焦盈利680.64元，下降79.75元。徐州焦企限产50%，影响焦炭价格走势。
• 铁矿石：港口库存首次小幅上升，钢厂库存可用天数不变，但价格因钢价下行而下跌。

风险提示

• 需求不及预期：房地产、汽车和家电行业需求疲软可能进一步拖累钢价。
• 环保限产不及预期：若限产执行不到位，可能加剧供需失衡。

行业重要新闻

1. 徐州焦企限产：受环保检查影响，徐州焦企全部限产50%，若属实将对焦炭市场形成支撑。
2. 河北启动Ⅱ级应急响应：预计11月24日-27日空气质量恶化，启动限产措施，可能影响钢铁行业生产。

图表目录摘要

• 图表1：一周板块表现（SW钢铁周跌幅7.31%）
• 图表2：一周个股表现（部分个股跌幅显著）
• 图表3：个股估值指标排序（显示各公司利润与市值对比）
• 图表4：黑色投资情绪（市场情绪偏弱）
• 图表5：历史同期库存变化（本周库存变化接近历史均值）
• 图表6：高炉开工率走势（唐山平，全国升）
• 图表7：全国建筑钢材成交量（环比下降）
• 图表8：钢材社会库存（减少）
• 图表9：钢材社会库存变化（减少）
• 图表10：钢材钢厂库存（上升）
• 图表11：钢材钢厂库存变化（上升）
• 图表12：螺纹钢市场数据（价格下跌，基差拉大）
• 图表13：螺纹钢基本面数据（库存下降，产量略有下降）
• 图表14：螺纹钢期现价差（期跌现跌，基差扩大）
• 图表15：螺纹钢南北价差（价差拉大）
• 图表16：螺纹钢期现价差（期跌现跌，基差拉大）
• 图表17：螺纹钢南北价差（南降北升，价差缩小）
• 图表18：螺纹钢基本面数据（库存下降）
• 图表19：重点钢厂库存变化（上升）
• 图表20：粗钢日均产量（上升）
• 图表21：焦炭基本面数据（库存下降，基差拉大）
• 图表22：焦炭毛利（盈利缩小）
• 图表23：焦炭港口库存变化（下降）
• 图表24：焦炭平均库存可用天数（不变）
• 图表25：铁矿石基本面数据（库存上升，基差拉大）
• 图表26：铁矿石期现价差（期跌现跌，基差拉大）
• 图表27：铁矿石运价水平（西澳下降，巴西上升）
• 图表28：铁矿石港口库存（上升）
• 图表29：铁矿石钢厂库存（下降）
• 图表30：黑色产业链利润变化（冷轧利润转负）

下游需求变化

房地产

• 新开工面积：同比增速下降，显示房地产投资需求减弱。
• 房地产销售：30大中城市成交面积同比微降，一线城市降幅较大。
• 待售面积：同比微降，显示市场去库存压力有所缓解。

汽车和家电行业

• 乘用车销量：同比小幅下降，显示汽车需求疲软。
• 家电销量：空调销量同比下降，冰箱和洗衣机销量略有回升。
• 库存：家电库存略有变化，整体保持在合理区间。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士。
• 罗兴：研究员，香港科技大学硕士。
• 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别来自上海交通大学和西南财经大学。

市场展望

• 钢价继续下跌可能触发部分高成本电炉减产，冷轧已进入亏损区间。
• 冬储需求启动可能在3600-3700元区间，现货底部需结合供给变化确认。
• 铁矿石价格受钢价下行影响，可能进一步承压。
• 焦炭限产消息可能支撑其价格，但整体产业链利润仍偏弱。

总结

本周钢铁行业面临钢价持续下探和库存变化的双重压力，供给端未出现明显下降，但需求端疲软，导致利润空间收窄。冷轧已进入亏损线，电炉钢利润下降，可能引发部分减产。焦炭受环保限产影响，预计价格维稳，而铁矿石则因钢价下行价格承压。整体来看，行业需关注需求变化及环保限产执行情况，以判断未来走势。