医药生物行业2019年报及2020年一季报综述：疫情之下业绩表现更加分化，4月份医药需求逐步恢复正常-20200506-广发证券-47页_2mb

医药生物行业 2019 年报及 2020 年一季报综述总结

核心内容

2020年4月，申万医药指数上涨5.43%，接近市场平均表现。医药行业整体业绩在2019年保持稳定增长，但2020年一季度受疫情影响显著下滑，行业分化加剧。板块估值仍具提升潜力，但需关注政策及疫情带来的风险。

主要观点

1. 行情回顾

• 申万医药指数表现：2020年4月申万医药指数上涨5.43%，在所有申万一级子行业中排名第10位，略低于全市场平均。
• 板块估值潜力：医药板块PE(TTM)为41.28x，估值溢价率170.94%，高于7年平均145.30%。
• 生物制品表现突出：生物制品板块在4月涨幅领先，市值300亿以上公司占比显著提升。

2. 业绩回顾

• 2019年业绩：医药生物行业营收增长12.99%，净利润增速为-0.1%。生物制品、医疗器械公司业绩表现较好，化学制剂、中药等子行业增速较低。
• 2020年一季度业绩：受疫情影响，医药行业整体营收下降17.48%，扣非净利润增速为-4.8%。行业毛利率同比减少1个pct，扣非净利率同比减少0.3个pct，环比增加6.3个pct。
• 业绩分化：不同子行业分化显著，化学制剂、医药商业、中药等受疫情影响较大，而生物制品、医疗器械因海外需求增长表现较好。

3. 细分领域

• 化学制剂：自2018年下半年开始“低开转高开”，一季度营收下降10.0%，但创新药布局成为趋势。
• 医疗服务：受疫情影响，一季度营收下降9.7%，但中长期景气度趋势不改。
• CXO行业：行业龙头维持较快内生增长，全球疫情下中国机遇凸显。
• 医药商业：疫情下药店维持快速增长，传统商业板块逐步恢复。
• 生物制品：疫苗、生长激素维持高景气度，血制品回暖。
• 医疗器械：受疫情影响，一季度出口需求增长，关注受益品种及反弹潜力。
• 化学原料药：一季度增速为3.1%，但全年增速有所放缓。
• 中药：板块整体业绩承压，盈利能力下滑。

关键信息

投资策略

• 布局创新药产业链，关注一季报绩优标的。
• 重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、长春高新、智飞生物、益丰药房、人福医药、通策医疗、爱尔眼科。
• 关注：翰森制药、石药集团、康泰生物、中国生物制药、金斯瑞、康弘药业、丽珠集团、信达生物-B、君实生物-B、安图生物、爱康医疗、凯利泰、南微医学、心脉医疗、启明医疗-B、泰格医药、凯莱英、康龙化成、昭衍新药、我武生物、康希诺生物-B、沃森生物、锦欣生殖、国药股份、东诚药业、恩华药业。

风险提示

• 药品审评进度低于预期；
• 控费政策推进速度高于预期；
• 海外疫情影响大于预期。

重点公司财务指标（部分）

结构与趋势

• 医药行业整体趋势：进入深层次转型期，创新药和高壁垒产品成为趋势，估值有望提升。
• 疫情影响：一季度业绩分化显著，3月中下旬国内疫情逐步控制，常规医疗需求恢复。
• 基金持仓：公募基金更加聚焦医药生物板块，重点公司如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、康泰生物等受到明显偏好。

估值与市场表现

• 估值溢价率：目前医药行业估值溢价率为170.94%，高于历史平均。
• 市场表现：医药板块整体表现稳健，部分子行业如生物制品、医疗器械受益于疫情，而化学制剂、中药受冲击较大。

总结

2020年医药行业在疫情下表现出显著分化，部分公司受冲击较大，但整体行业仍具增长潜力。创新药及高壁垒产品成为投资重点，而疫情相关的检测和防护产品也有望受益。同时，行业估值仍具提升空间，但需警惕政策风险和海外疫情影响。