20231031-安信证券-锦江酒店-600754.SH-境内恢复延续_卢浮Q3盈利转正_5页_791kb

锦江酒店（600754SH）投资研究报告总结

公司概况与投资评级

• 投资评级：维持“买入-A”评级，12个月目标价395元
• 业绩亮点：2023Q3境内酒店经营修复显著，公司净利润扭亏
• 境外恢复：Q3境外酒店RevPAR恢复至114.46%，超疫情前水平

财务核心数据（Q3 & Q1-Q3）

• Q3业绩：
  • 营收4156亿元，同比增长33.63%
  • 归母净利润452亿元，同比增长1692.8%
  • 扣非净利润429亿元，同比增长23802%
• 前三季度：
  • 营收10962亿元，同比增长32.71%
  • 归母净利润975亿元，同比扭亏（较2019年增长约7倍）

业务表现

• 境内恢复：RevPAR恢复度113%，中端/经济型酒店入住率分别达9091%/913%
• 境外表现：RevPAR恢复至114.46%，主要受益于价格支撑
• 门店动向：Q3净增197家直营酒店，直营门店占比提升；境外债务成本优化利于2024年盈利修复

关键指标

• 毛利率：2023Q3达43.71%，同比上升4.06个百分点
• 净利率：12.76%，同比上升6.03个百分点
• 估值参考：2024年25倍市盈率，对应目标市值约16.17万亿元（基于预测收入）

风险提示

• 海外拖累：境外分部债务成本仍对利润构成压力
• 宏观风险：国内商务出行恢复不及预期、成本上升风险
• 财务费用：财务费率占收入比率4.74%，拖累净利润表现