20260819-兴证国际证券-小菜园-00999.HK-中期业绩承压符合预期_保持分红力度_5页_429kb

报告摘要

小菜园(00999.HK)公司评级总结

核心内容概述

小菜园（00999.HK）在2026年8月19日的收盘价为8.28港元，总市值为97.42亿港元，总股本为11.77亿股。兴业证券经济与金融研究院对其维持“增持”评级，认为公司虽面临中期业绩承压，但其分红力度较强，下半年利润率有望企稳改善。

主要观点

业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入29.0亿元人民币，同比增长7.0%；归母净利润为2.9亿元，同比下降24.2%，净利率降至10.0%，同比下降4.1个百分点。
同店销售承压：2026H1同店单店日均销售额同比下降12.5%，其中一线城市下降17.0%，三线及以下城市下降11.7%。
价格策略：公司主动调整菜单，下调菜品价格，以价换量策略在堂食部分效果显著，但外卖收入仍需修复。
成本控制：2026H1，公司成本费用率上升，其中原材料成本和员工成本分别增长2.8个百分点和3.9个百分点，导致利润率承压。
分红政策：公司保持高派息力度，2026H1中期派息金额为2.5亿元，占上半年归母净利润的86%。
开店进展：截至2026H1，公司总门店数为824家，较2025年底净增17家，但开店速度有所放缓。
财务预测：公司预计2026/2027年营业收入分别为54.56/56.25亿元，同比增长2.1% / 3.1%；净利润预计为5.8/6.0亿元，同比下降18.8% / 增长3.3%。2026年PE为15.1倍，2027年PE为14.6倍，对应股息率分别为4.6% / 4.8%。

关键信息

财务数据

营业收入：2025A为5,345百万元，2026E为5,456百万元，2027E为5,625百万元，2028E为5,780百万元。
净利润：2025A为715百万元，2026E为581百万元，2027E为600百万元，2028E为618百万元。
毛利率：2025A为70.4%，2026E为69.4%，2027E为69.4%，2028E为69.4%。
净利率：2025A为13.4%，2026E为10.6%，2027E为10.7%，2028E为10.7%。
资产负债率：2025A为35.7%，2026E为34.2%，2027E为32.0%，2028E为31.7%。
流动比率：2025A为2.6，2026E为2.8，2027E为3.1，2028E为3.0。
资产周转率：2025A为1.4，2026E为1.4，2027E为1.4，2028E为1.3。
估值比率：2026年PE为15.1倍，2027年PE为14.6倍；2026年PB为3.7倍，2027年PB为3.5倍，2028年PB为3.3倍。

分析师信息

分析师：宋健（S0190518010002）、严宁馨（S0190521010001，非香港证监会注册持牌人）。
投资建议：维持“增持”评级，基于公司性价比定位、分红力度及下半年利润率有望改善的预期。

风险提示

食品安全问题
成本显著上升
竞争加剧
同店销售表现不及预期

投资评级说明

股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、增持（相对指数涨幅在5%~15%之间）、中性（相对指数涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对指数涨幅小于-5%）。
行业评级：推荐、中性、回避。

公司信息与关系披露

公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括山东黄金集团有限公司、台州市城市建设投资发展集团有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司香港分行等。

法律声明与版权信息

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本报告由兴证国际证券有限公司（香港证监会牌照编号：AYE823）发布，适用于香港市场。

总结

小菜园（00999.HK）在2026年中期业绩承压，但公司坚持性价比定位，通过调整菜单和价格策略提升堂食销售，同时保持高派息力度。尽管外卖收入下降，公司仍有望在下半年实现利润率的环比改善。分析师宋健和严宁馨维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和分红能力，但需关注成本上升、同店销售不及预期等风险因素。

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