20260902-东吴证券-莲花控股-600186.SH-2026半年报点评_品类结构持续改善_非经收益增厚利润_3页_719kb

莲花控股（600186）2026年半年报总结

核心内容

莲花控股在2026年上半年实现了稳健增长，公司业务结构持续优化，非经常性收益显著提升了整体利润水平。公司维持“买入”投资评级，体现出分析师对公司未来发展的信心。

主要观点

• 业绩表现：2026年H1公司实现营业收入19.14亿元，同比增长18.10%；归母净利润2.44亿元，同比增长50.98%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.52%。
• 季度表现：2026年Q2收入8.98亿元，同比增长8.58%；归母净利润1.00亿元，同比增长65.90%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长3.15%。Q2归母净利润增长主要受益于一次性投资收益，而扣非利润增速放缓则与传统淡季、味精收入下降及管理、财务费用率上升有关。
• 产品结构改善：公司各产品线表现分化，其中味精等氨基酸调味品收入因淡季和Q1销售前置影响同比下降6.05%，而鸡精等复合调味品、液态调味品、面粉和面制品等保持增长，分别同比增长20.74%、25.25%、134.24%和51.83%。
• 渠道表现：线上渠道持续增长，Q2线上收入同比增长28.26%，线下渠道同比增长4.58%。线上收入占比提升，成为公司增长的主要驱动力。
• 区域表现：华东、华南、华中区域收入增长显著，分别同比增长8.49%、23.46%、22.86%；华北区域收入略有下降，国外区域收入为负增长。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2026年H1毛利率为29.46%，同比提升1.27个百分点；Q2毛利率为27.22%，同比提升1.42个百分点。
• 费用控制：销售费用率显著下降2.63个百分点，但管理费用率和财务费用率有所上升，对扣非利润形成一定压力。
• 销售净利率：Q2销售净利率为11.61%，同比提升4.85个百分点，显示公司盈利能力增强。

盈利预测

• 归母净利润：2026-2028年预测分别为4.89亿、6.73亿、9.14亿元，同比增长分别为58%、38%、36%。
• EPS：2026年预测EPS为0.27元/股，2027年为0.38元/股，2028年为0.51元/股。
• 估值指标：2026年PE为43.74倍，2027年为31.80倍，2028年为23.41倍。当前PE为44倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期。

财务预测表

• 资产负债表：2026年资产总计3,972亿元，流动资产2,918亿元，非流动资产1,054亿元。负债合计1,689亿元，资产负债率下降至42.51%。
• 利润表：2026年预计营业总收入43.26亿元，归母净利润48.9亿元，净利率提升至11.31%。
• 现金流量表：2026年经营活动现金流为703亿元，投资活动现金流为-228亿元，筹资活动现金流为-326亿元，现金净增加额为149亿元。

业务发展

• 调味品业务：公司持续推进味精小包装化及商超渠道扩容，鸡精、酱油等新品保持较快增长。
• 科技业务：算力服务收入同比增长7.40%，新订单落地改善业务结构。深圳纽菲斯NBF膜业务客户验证顺利，订单进展值得期待。
• 非经常性收益：公司通过对外投资获得较高收益，显著增厚利润，是业绩增长的重要来源。

投资建议

• 公司双主业发展，调味品与科技业务均表现良好，未来增长潜力较大。
• 预计公司未来三年归母净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值显现。
• 维持“买入”评级，建议投资者关注公司非经常性收益及科技业务的盈利改善。

风险提示

• 食品安全风险：公司作为调味品企业，需关注食品安全问题。
• 竞争加剧风险：调味品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 算力订单不及预期：科技业务增长依赖订单落地情况，存在不确定性。
• 股价波动风险：市场环境变化可能导致股价波动。

总结

莲花控股在2026年上半年实现了收入和利润的双增长，受益于产品结构优化和非经常性收益的增厚。公司持续推进调味品业务升级和科技业务拓展，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值，但需关注潜在风险。