20260409-开源证券-固收专题_城投持股上市公司新图谱_全景_变局与破局_17页_2mb

城投持股上市公司新图谱：全景、变局与破局

核心内容

城投平台自2021年以来持续扩张其在A股上市公司的持股版图，至2025年9月末，累计持股案例达972起，较2021年末增长44%。城投持股上市公司总市值达2.6万亿元，较2023年末增长5205亿元，增幅达25%。其中，控股部分市值达1.31万亿元，增幅33%，显示出城投正从“融资平台”向“产业引擎”转型。

主要观点

1. 城投持股规模与市值增长显著

• 城投持股上市公司数量与市值持续增长，显示出地方政府在财政转型中对“股权财政”的重视。
• 截至2025年9月末，城投持股上市公司总数达753家，其中实现控股的上市公司达256家。
• 持股主要集中在食品饮料、交通运输、公用事业、银行、有色金属等行业，显示出对高股息、稳现金流资产的偏好。

2. 投资方向向成长型产业转移

• “924新政”推动城投投资框架迭代，更倾向于成长领域，如基础化工、电力设备、汽车行业等。
• 新增入股案例主要集中在新能源、新材料等国家战略新兴产业，显示出城投对产业升级的前瞻布局。
• 赛力斯成为新政以来最受城投关注的标的，被113家上市公司前十大股东新增持股。

3. 区域与跨省投资趋势明显

• 山东和湖北新增入股案例最多，分别达19起和18起，显示出地方国资在股权财政转型中的主动破局。
• 跨省投资趋势凸显，山东与湖北分别布局浙江、江苏及广东等地优质标的，以分散地域风险，触达更优质资源。

4. 城投持股的破局实践

• 珠海华发集团、闽西兴杭、浙江经投分别代表了城投持股的三种典型模式：产业链生态型、长期价值型、精准补链型。
• 华发集团通过入股光库科技、方正科技、智谱AI，推动珠海AI产业生态构建。
• 闽西兴杭通过长期资本支持紫金矿业，形成千亿级产业集群。
• 浙江经投通过控股江海股份，推动本地高端电子元器件产业链补链强链。

关键信息

行业配置

• 食品饮料行业持股市值最高，达4135亿元，主要由茅台、五粮液、泸州老窖等龙头支撑。
• 交通运输、公用事业、银行等传统行业仍占重要地位，合计持股市值突破2000亿元。
• 新能源、新材料等成长行业成为新增入股重点，如基础化工、电力设备、汽车行业。

区域分布

• 四川、福建、江苏三省持股市值领先，其中四川达6023亿元，福建3034亿元，江苏2635亿元。
• 江苏城投入股上市公司数量最多，达92家，显示出其在股权投资上的活跃度与广度。

持股结构

• 城投持股上市公司高度集中于食品饮料、交通运输、公用事业、银行、有色金属等板块。
• 持股结构向优质标的集中，显示出城投选股能力的提升。

案例分析

• 珠海华发集团通过战略投资推动AI产业链发展，实现投资收益与产业培育的双重目标。
• 闽西兴杭通过长期持有紫金矿业，实现从“卡脖子”资源到“千亿级产业集群”的跨越。
• 浙江经投通过控股江海股份，组建创新研究院，实现产业链补链强链。

风险提示

• 土地出让收入超预期下滑可能对城投持股带来影响。
• 上市公司市值波动可能影响城投投资收益。
• 城投风险事件可能引发连锁反应，影响市场信心。

总结

城投持股上市公司已成为地方政府财政转型的重要手段，通过股权投资实现资本增值与产业培育。随着“924新政”的实施，城投投资策略向成长型产业倾斜，区域与跨省投资趋势明显，显示出城投在市场化资本运营上的能力提升。未来，城投需在战略定力、专业能力、产城融合与治理机制上持续优化，以实现从“融资平台”到“产业合伙人”的角色跃迁。