20220830-东吴证券-新华保险-601336.SH-2022年中报点评_资负两端深度承压_4页_507kb

新华保险2022年中报总结

核心内容概述

新华保险（601336）2022年中报显示，公司面临资负两端深度承压的挑战，主要体现在利润下滑、新业务价值（NBV）下降及内含价值（EV）增长乏力。尽管部分业务指标有所改善，但整体表现仍需关注。

主要财务数据

• 利润大幅下滑：2022年中报归属母公司净利润为96.44亿元，同比大幅下降35.5%，主要由于权益市场震荡下行和补提责任准备金30.95亿元。
• 新业务价值（NBV）下降：1H22 NBV为21.12亿元，同比下降48.4%，归因于新单下降和NBV边际率下降。
• 内含价值（EV）几乎零增长：期末EV为2,588.73亿元，仅较上年末增长0.02%，年化ROEV为9.4%，低于去年同期的11.8%。

业务表现分析

保费收入

• 1H22总保费收入为1,025.86亿元，同比增长2.0%。
• 长期险首年保费为294.86亿元，同比下降1.7%。

缴费方式

• 趸交业务占长险首年保费比例约58.5%，期缴保费同比增速为-14.9%。
• 1Q22和2Q22单季新单增速分别为-18.3%和-5.8%，二季度边际收窄。

渠道贡献

• 个险/银保/团险新单贡献分别为27.6%、66.8%、5.6%。
• 银保渠道支撑新单增长，个险渠道新单同比持续下滑。

代理人队伍

• 截至1H22末，个险代理人规模为31.8万人，同比下降27.9%。
• 月均合格率为17.5%，较去年同期下降1.6个百分点。
• 月均人均综合产能为3,840元，同比增长23.7%。

投资表现分析

• 净投资收益率提升：1H22年化净投资收益率为4.7%，同比提升0.2个百分点。
• 总投资收益率下降：年化总投资收益率为4.2%，同比下降2.3个百分点。
• 综合投资收益率拖累：我们测算的年化综合投资收益率为1.7%，显著低于去年同期的7.5%。
• 归母净资产小幅下滑：期末归母净资产为1,045亿元，较年初小幅下滑3.7%，预计全年归母净资产将增长2.6%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测下调：我们下调2022-2024年归母净利润预测至96、131和153亿元，同比增速分别为-35.5%、36.1%和16.4%。
• P/EV处于历史低位：截至2022年8月30日，公司对应2022年P/EV仅为0.33倍，处于历史低位，向下空间有限。
• 维持“买入”评级：基于上述分析，维持“买入”评级，关注年末班子换届情况。

风险提示

• 权益市场波动：若权益市场继续大幅波动，将对投资收益产生负面影响。
• 健康险销售低迷：健康险长险首年保费同比下降38.2%，拖累NBV增长。

市场与基础数据

结论

新华保险2022年中报反映出公司面临多重压力，包括权益市场震荡、健康险销售低迷及业务结构调整。尽管部分业务指标有所改善，但整体盈利能力和内含价值增长仍显疲软。公司未来将聚焦核心业务发展，优化队伍质量，提升产品创新能力，以推动高质量发展。当前估值处于历史低位，维持“买入”评级，但需关注权益市场波动及健康险销售恢复情况。