零售行业2019年下半年投资策略_多因素推动消费回暖_关注渠道变革下的投资机会_25页_2mb

零售行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

2019年下半年，零售行业受到多因素推动，消费市场逐步回暖。主要体现在可选消费复苏力度增强、通胀水平上升、增值税率下调等。同时，行业面临渠道变革、国企改革等趋势，这些变化对不同细分行业产生了不同的影响。投资策略建议关注具备规模优势和渠道扩展能力的龙头企业，以及受益于消费复苏、通胀和国企改革的标的。

主要观点

• 消费复苏：预计2019年后三个季度可选消费复苏力度将显著增强，其中百货、黄金珠宝行业是首选投资领域，地产销售复苏也将带动家电家具品类销售增长。
• 通胀利好：CPI上升有利于超市同店收入增速提升，特别是生鲜占比高的超市企业。
• 增值税率下调：减税政策对消费的正面作用有望逐步显现，部分消费品价格下调，提升居民消费积极性。
• 渠道变革：百货行业加快数字化转型，超市新业态进入2.0时代，家电3C连锁聚焦低线市场扩张。

关键信息

• 行业表现：2018年及1Q19零售行业复苏仍弱，但多数细分行业龙头表现突出。例如，天虹股份、老凤祥、周大生等公司营收和净利润增长显著。
• 风险提示：居民消费需求增速未达预期、地产后周期影响部分细分行业收入增速、人工费用上涨速度高于预期。

重点推荐标的

行业回顾

• 2018年数据：零售行业营收同比增长8.11%，归母净利润同比增长3.70%，但增速较2017年有所下降。
• 1Q19数据：营收同比增长3%，归母净利润同比减少19.26%，但降幅较4Q18有所收窄。
• 细分行业表现：黄金珠宝行业表现突出，百货行业营收增速为负，但部分龙头公司如王府井和天虹股份表现优于行业平均。

渠道变革

• 百货行业：积极拥抱数字化转型，如天虹股份与腾讯合作，推动线上线下一体化。
• 超市新业态：进入2.0时代，部分企业如盒马鲜生开始关店，新模式和新需求正在形成。
• 家电3C连锁：聚焦渠道下沉，积极布局低线市场，提升市场占有率。

国企改革

• 重要性：国企改革仍是全年重要主线，纳入“双百行动”名单的公司如老凤祥、重庆百货、王府井等具备改革潜力。
• 进展：部分公司如中兴商业、武汉中商已完成或正在进行改革，引入非公有资本，推动公司治理结构优化。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期
• 地产后周期影响部分细分行业收入增速
• 人工费用上涨速度高于预期

估值与财务预测

投资建议

建议投资者关注以下方向：

• 可选消费复苏，尤其是百货和黄金珠宝行业
• 通胀上升带来的超市和金饰销售增长
• 渠道下沉与国企改革带来的市场机会
• 重点关注具备高增长潜力和良好盈利能力的龙头企业，如天虹股份、老凤祥、周大生等