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长盛轴承 (300718.SZ) 总结

核心内容概述

长盛轴承（300718.SZ）在2022年三季度业绩表现出色，超出市场预期，展现出强劲的增长势头。公司积极布局风电、核电及高分子材料等新市场，同时受益于原材料价格回落和产品结构优化，盈利能力显著提升。分析师张一鸣维持“买入”评级，认为公司具备利润与估值的双重弹性。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：实现营业收入8.02亿元，同比增长10.1%；归母净利润1.31亿元，同比增长7.9%；扣非净利润1.04亿元，同比增长8.2%。
• 2022年第三季度：单季度营收2.72亿元，同比增长19.2%；归母净利润5,288万元，同比增长79.4%；扣非净利润4,329万元，同比增长103.8%。
• 增长动力：三季度下游需求明显修复，行业基本面改善，带动业绩大幅增长。

盈利能力提升

• 原材料回落：铜材、钢材等原材料价格回落明显，对毛利率形成支撑。
• 产品结构优化：汽车业务逐渐放量，毛利率达40%以上，显著优化公司产品结构。
• 毛利率修复：2022年Q3毛利率为30.4%，同比/环比分别提升3.8pct/2.1pct，盈利能力持续增强。

新市场拓展

• 风电业务：滑动轴承方案具有成本优势，公司正与多家主机厂深入合作，布局1.4万套/年的风电滑动轴承产能，推动“滑替滚”趋势。
• 核电业务：已进入“国和一号”供应链，受益于核电装备自主可控趋势，市场份额有望进一步提升。
• 高分子材料：深耕摩擦学高分子材料应用研发，对标圣戈班等全球材料巨头，未来有望拓展至建筑装饰、房屋桥梁等领域的减震、防震、防胀设施市场。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为12.24亿元、14.86亿元、17.83亿元。
• 归母净利润：预计分别为1.91亿元、2.41亿元、3.02亿元。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为43.3倍、34.3倍、27.3倍。
• EPS：预计2022-2024年每股收益分别为0.64元、0.81元、1.01元。

财务状况

• 资产负债率：从2020年的10.8%上升至2022年的27.0%，2023年和2024年略有下降，分别为33.2%和33.1%。
• 流动比率：从2020年的6.8下降至2022年的2.6，但2023年和2024年维持在2.0左右。
• 速动比率：从2020年的5.9下降至2022年的2.3，2023年和2024年维持在1.7左右。
• 资产周转率：从2020年的0.5提升至2022年的0.7，2023年和2024年保持稳定。
• 净利润率：从2020年的22.2%下降至2021年的15.7%，但2022年后回升至15.6%以上，2024年预计达到17.0%。

股票信息

• 行业：工程机械
• 前次评级：买入
• 收盘价（2022年10月24日）：27.74元
• 总市值：8,266.81百万元
• 总股本：298.01百万股
• 自由流通股占比：62.15%
• 30日日均成交量：6.48百万股

风险提示

• 风电轴承进展不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动

投资建议

公司作为自润滑轴承的国产龙头，受益于汽车业务占比提升和风电轴承业务的拓展，盈利能力和估值均有较大提升空间。维持“买入”评级。

估值比率

• P/E：从2020年的56.9倍下降至2022年的43.3倍，预计2024年降至27.3倍。
• P/B：从2020年的6.4倍下降至2024年的4.7倍。
• EV/EBITDA：从2020年的44.5倍下降至2024年的19.8倍。

总结

长盛轴承在2022年三季度展现出强劲的业绩增长，主要受益于下游需求修复和原材料价格回落。公司通过优化产品结构，尤其是汽车业务的放量，显著提升了毛利率和盈利能力。同时，公司积极拓展风电、核电及高分子材料等新市场，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备利润与估值的双重弹性。然而，公司也面临风电业务进展不及预期、原材料价格波动及汇率波动等风险。