20220307-东证期货-PVC热点报告_若原油继续大涨_PVC后续行情演化路径_6页_1mb

PVC后续行情演化路径分析总结

核心内容

本文由上海东证期货资深分析师杨枭撰写，发布于2022年3月7日，主要分析若原油价格继续上涨至150美元/桶甚至更高，对PVC后续行情的影响及演化路径。报告指出，PVC价格将经历两个阶段的上涨，并提出相应的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 原油上涨对PVC的影响

• 原油价格暴涨：俄乌冲突导致原油价格大幅上涨，布伦特原油价格突破130美元/桶，6个交易日内涨幅达30%。
• PVC与原油的联动性：PVC作为化工品，与原油价格存在一定的联动关系。虽然国内PVC产能以煤头为主，但海外PVC全部为油头，因此原油上涨对海外PVC影响更为直接。
• 当前阶段：PVC盘面处于“压估值的被动上涨”阶段，即基于成本上涨逻辑而上涨，但涨幅有限。

2. PVC行情演化路径

第一阶段：压估值的被动上涨

• 逻辑基础：原油上涨初期，PVC价格被动上涨，主要受成本推动。
• 限制因素：国内PVC库存较高，现货压力较大，因此需求端的负反馈会限制PVC价格的进一步上涨。
• 影响范围：主要体现在成本端，但对供应端影响较小。

第二阶段：主动上涨阶段

• 触发条件：若原油持续上涨并维持高位，海外（尤其是欧洲）PVC供应可能因能源成本上升或供应链中断而出现减量。
• 供应结构：欧洲约有800万吨/年PVC产能，占全球15%左右，其中三分之一油气依赖俄罗斯，因此原油上涨可能引发供应缺口。
• 市场反应：海外PVC价格将出现暴涨，国内出口将随之放量，进一步压缩国内供应，同时内需在稳增长政策下有望走强，推动PVC价格进入主动上涨阶段。
• 历史参考：2021年2月德州寒潮导致美国PVC供应中断，价格出现明显上涨，可作为参考。

3. 投资建议

• 当前阶段：PVC处于被动上涨第一阶段，投资者应关注原油价格是否持续上涨。
• 后续关注点：重点观察海外PVC供应是否因原油价格高企而出现实质性减量。
• 预期行情：若供应减量出现，PVC将进入主动上涨阶段，涨幅可能显著。

关键信息

• 原油价格：布伦特原油价格已突破130美元/桶，预计可能上涨至150美元/桶。
• PVC库存：当前PVC库存处于高位，现货压力较大，限制价格上涨空间。
• 海外供应：欧洲PVC产能约800万吨/年，占全球15%，三分之一油气依赖俄罗斯，原油上涨可能引发供应减量。
• 国内政策：多个城市出台稳增长政策，包括降低首付比例、房贷利率、放宽房龄限制等，有利于内需回暖。
• 投资逻辑：PVC价格将随原油上涨分阶段演变，第一阶段被动上涨，第二阶段主动上涨。

风险提示

• 原油上涨不及预期：若原油价格未能持续上涨，PVC被动上涨动力不足。
• 稳增长效果不及预期：若国内房地产政策未能有效提振需求，PVC上涨可能受限。

附图与数据来源

• 图表1：俄乌冲突造成原油价格暴涨
  资料来源：iFind
• 图表2：俄罗斯原油产量及出口量
  资料来源：Russia Ministry of Energy
• 图表3：俄罗斯原油出口量在全球的占比
  资料来源：BP，东证衍生品研究院
• 图表4：近期部分地产行业稳增长政策
  资料来源：中指院，东证衍生品研究院
• 图表5：全球PVC产能占比情况
  资料来源：中国氯碱协会，东证衍生品研究院
• 图表6：当前PVC库存绝对值处于高位
  资料来源：卓创资讯

报告机构信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 注册资本：23亿元人民币
• 主要业务：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等
• 分支机构：全国共设有33家营业部，覆盖多个经济发达地区

分析师信息

• 姓名：杨枭
• 从业资格号：F3034536
• 投资咨询号：Z0014525
• 联系方式：xiao.yang@orientfutures.com

走势评级体系