20220114-东吴证券-顾家家居-603816.SH-2021年业绩预告点评_业绩符合我们预期_Q4利润端增长加速_3页_453kb
报告摘要
顾家家居2021年业绩预告总结
核心内容
顾家家居于2022年1月13日发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润16.5-17.3亿元，同比增长95%-105%。该业绩表现符合市场预期，且公司维持“买入”投资评级。
主要观点
- 业绩表现良好：2021年全年归母净利润中枢为16.9亿元，较2019年复合增长20.6%；扣非归母净利润中枢为14.6亿元，较2019年复合增长31%。
- Q4利润增长加速：2021年第四季度归母净利润预计为4.1-4.9亿元，同比增长显著；扣非归母净利润预计为3.1-3.9亿元，较2019年Q4复合增长30%-45%。
- 内销改革持续推进：公司持续推进内销零售化改革，通过产品端完善大家居品类布局和渠道端深化大店模式改革，显著提升零售端能力，带动收入和利润增长。
- 盈利能力增强：零售周转率提升和渠道盈利能力增强，推动公司形成强劲的内生增长动力。
- 产能扩建支持增长：公司通过产能扩建，为中长期发展奠定坚实基础。
关键财务数据
营收与利润预测
| 年度 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 12,666 | 17,960 | 21,786 | 26,317 |
| 同比增长率(%) | 14.2% | 41.8% | 21.3% | 20.8% |
| 归母净利润(百万元) | 845 | 1,709 | 2,078 | 2,521 |
| 同比增长率(%) | -27.2% | 102.2% | 21.6% | 21.3% |
| 每股收益(元/股) | 1.34 | 2.70 | 3.29 | 3.99 |
| P/E(倍) | 47.11 | 23.31 | 19.17 | 15.80 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产(元) | 10.66 | 13.36 | 16.65 | 20.64 |
| 资产负债率(%) | 45.5% | 44.7% | 39.1% | 36.7% |
| ROE(%) | 36.8% | 50.0% | 50.6% | 47.7% |
| ROIC(%) | 12.2% | 19.8% | 19.4% | 19.0% |
| EV/EBITDA | 26.71 | 13.81 | 11.10 | 8.89 |
现金流量预测
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流(百万元) | 2,180 | 1,738 | 2,109 | 2,394 |
| 投资活动现金流(百万元) | -1,444 | -1,163 | -665 | -1,014 |
| 筹资活动现金流(百万元) | -1,364 | -90 | -2 | 80 |
| 现金净增加额(百万元) | -720 | 486 | 1,442 | 1,460 |
投资评级
- 公司评级：买入
- 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘：15%以上
- 估值：2021年PE为23.31倍，2022年PE为19.17倍，2023年PE为15.80倍
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
- 汇率波动
- 运费上涨
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市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 71.85 |
| 一年最低/最高价 | 57.71/91.20 |
| 市净率(倍) | 5.63 |
| 流通A股市值(百万元) | 45,425.31 |
结论
顾家家居2021年业绩表现强劲，符合市场预期，Q4利润增长加速，显示公司内生增长动力充足。公司持续推进零售大家居战略，深化渠道改革，提升盈利能力，同时通过海外产能扩张增强市场竞争力。基于良好的盈利预测和估值表现，维持“买入”评级，但需关注行业竞争、原材料成本、汇率及运费等潜在风险。
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