20201230-华创证券-颐海国际-01579.HK-跟踪快报_关联方调价影响逐步出清_冲泡系列上量_4页_689kb

颐海国际（01579.HK）跟踪快报总结

核心内容

颐海国际（01579.HK）作为一家专注于方便速食品类的企业，近年来在品牌、研发和销售机制方面持续优化，推动业务增长。公司当前面临关联交易调价带来的股价回调，但随着调价影响逐步出清，市场对其未来增长预期逐步恢复。公司业务结构已趋于健康，C端产品尤其是冲泡系列表现突出，成为新的增长引擎。

主要观点

• 关联交易影响出清：公司前期股价调整主要受关联交易调价影响，叠加Q4业务增速放缓，但当前预期已基本出清。
• C端业务增长显著：公司自2018年以来加速发展C端业务，当前业务结构较为健康，与海底捞餐厅同为受益于该品牌的经营者。
• 冲泡系列表现亮眼：冲泡系列已实现单月4000kw的销售体量，未来有望成为方便速食品类中的大单品，占据5-15元低客单价市场。
• 研发与销售机制灵活：公司通过增设产品企划部，加强从上而下的研发系统；同时优化销售合伙人分成规则，增强团队战斗力。
• 产能扩张加速：公司正进入产能扩张周期，多基地建设推进，预计2021-2022年将释放大量产能，支持未来业务增长。
• 盈利预测与估值：公司2020-2022年EPS预测分别为0.89元、1.10元和1.45元，对应PE分别为127倍、103倍和78倍。考虑到行业集中度提升和公司竞争优势，给予2022年80倍PE，对应目标价137.8港元，维持“推荐”评级。

关键信息

业务结构与增长动力

• 公司关联交易占比全年预计为30%左右，上半年仅为23%。
• C端业务增长显著，冲泡系列已初露爆款迹象，未来有望成为重要增长点。
• 公司业务模式稳定，与海底捞餐厅协同效应明显。

产能布局

• 霸州1期：2020年新增7万吨产能，原有10万吨。
• 霸州2期：预计2023年底投产，设计产能3万吨。
• 马鞍山一期：土建阶段，规划产能6万吨，预计2021年底投产。
• 马鞍山全部：预计释放20万吨产能。
• 漯河基地：一期规划7.5万吨产能，预计2021年底投产；二期7.5万吨，预计2022年底投产。
• 简阳工厂：2022年投产，一期规划10万吨产能。
• 马来西亚合资工厂：2020年初投产，支持海外销售，占比微提至4.7%。
• 泰国工厂：已完成土地购买协议，一期设计产能2万吨，预计2022年投产；二期2万吨，预计2025年投产。

财务预测

财务比率

投资评级

• 目标价：137.8港元（当前价：113.1港元）
• 评级：推荐（维持）
• 评级标准：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%

风险提示

• 上游原材料成本上涨压力
• 关联方海底捞门店扩张不及预期
• 第三方渠道拓展不及预期
• 新产品推广成功率不及预期

附录：分析师信息

商社组团队介绍

• 组长、首席分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士，曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金，2016年加入华创证券研究所，2017年金牛奖餐饮旅游第四名）
• 分析师：胡琼方（清华大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：姚婧（南京财经大学经济学硕士，2020年加入华创证券研究所）

华创证券机构销售通讯录

免责声明与分析师声明

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