20180918-东北证券-梦百合-603313.SH-毛利率回升_利润增长即将兑现_5页_381kb
报告摘要
梦百合（603313）公司调研报告总结
核心内容
梦百合（603313）是一家主营家用轻工产品的公司，其业务主要面向国际市场，尤其是美国市场。公司近年来通过海外布局和国内市场的拓展，不断提升其盈利能力和市场竞争力。当前公司评级为“买入”，预计未来三年将实现盈利增长和毛利率持续改善。
主要观点
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人民币贬值对毛利率的积极影响：由于人民币兑美元汇率从6.28贬值至6.85，公司出口业务受益，毛利率显著改善。2018年上半年，公司Q1/Q2毛利率分别为24.9%和31.61%，预计未来将持续回升。
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原材料价格下降预期：随着万华化学30万吨TDI项目投产，以及沙特Sadara、烟台巨力和福建石化等TDI项目陆续释放产能，TDI价格预计将下降，进一步推动毛利率提升。
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全球布局提升抗风险能力：公司通过在塞尔维亚和美国的工厂建设，降低原材料和市场风险。预计美国工厂将在2019年投产，将提升公司对美国市场的响应速度和规避贸易战风险的能力。
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国内业务增长：公司加大国内市场推广和渠道建设，目标未来三年拥有约1500家门店。2018年上半年国内销售额同比增长32.39%，达到2.33亿元。
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盈利与估值预测：预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.92元、1.69元、2.17元，对应市盈率（PE）分别为16X、9X、7X，显示公司估值有较大提升空间。
关键信息
财务表现（单位：百万元）
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,723 | 2,339 | 2,945 | 3,578 | 4,319 |
| 归属于母公司净利润 | 200 | 156 | 221 | 406 | 521 |
| 毛利率 | 29.54% | 32.64% | 36.10% | 36.43% | |
| 净利润率 | 6.66% | 7.50% | 11.35% | 12.07% | |
| 营业收入增长率 | 25.11% | 35.74% | 25.91% | 21.49% | 20.73% |
| 净利润增长率 | -22.23% | 41.73% | 83.91% | 28.36% |
股票数据
- 6个月目标价：25.35元
- 收盘价：15.06元
- 12个月股价区间：14.50~31.16元
- 总市值：3,614百万元
- 总股本：240百万股
财务与估值指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.65 | 0.92 | 1.69 | 2.17 |
| 每股净资产（元） | 6.44 | 7.37 | 9.10 | 11.31 |
| 每股经营性现金流量（元） | 0.25 | 1.46 | 1.66 | 2.13 |
| P/E（倍） | 23.19 | 16.36 | 8.90 | 6.93 |
| P/B（倍） | 2.34 | 2.04 | 1.66 | 1.33 |
| P/S（倍） | 1.55 | 1.23 | 1.01 | 0.84 |
| 净资产收益率（%） | 10.18% | 12.61% | 18.82% | 19.46% |
重要风险提示
- 原材料价格波动
- 人民币汇率波动
- 中美贸易战升级
结论
梦百合凭借其全球布局和国内市场的积极拓展，正在逐步改善其财务表现和盈利能力。随着TDI产能的释放和人民币贬值带来的成本优势，公司毛利率有望持续提升，盈利增长可期。分析师认为，公司未来三年的EPS增长强劲，估值逐步下降，具备较高的投资价值，因此给出“买入”评级。
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