5月经济数据点评：消费改善，基建回落-240617-东北证券-13页_642kb

经济数据点评：5月经济动能温和改善

主要数据与结论

根据统计局数据，5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，低于预期6.0%，较前值下降1.1个百分点；社会消费品零售总额增长3.7%，低于预期4.5%，但较前值加快；固定资产投资累计同比增长4.0%，制造业投资增速小幅回升，基建投资回落，房地产投资继续探底。服务业成为拉动经济的关键，失业率保持平稳。总体GDP拟合增速加快0.2个百分点，经济动能温和改善。

生产端分析

工业生产小幅回落，但服务业显著提升。5月服务业生产指数同比48%，受假期提振影响，后续可持续性存疑。需求方面，出口增速因基数效应较高，消费回升明显，必选和可选消费同步改善。制造业投资略有加快，高质量发展持续推进，但基建投资增速下降，财政节奏需关注地方债发行。

关注点与风险

后续需关注四个方面：一是财政政策节奏，尤其是政府债发行，以支撑社会融资；二是出口改善的持续性；三是服务业改善的长期性；四是地产政策效果，当前放松需求约束力度不足。风险包括财政政策不及预期，可能影响经济稳定。