20251217-紫金天风-纯苯_苯乙烯周报_BZ_港口高库存_EB_预期季节性累库_21页_9mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月17日纯苯与苯乙烯的市场情况，重点探讨了供应、需求、库存变化及利润情况，同时关注了外盘对内盘的影响和套利窗口的打开情况。

纯苯分析

主要观点

• 核心观点：中性偏空
• 供应：国内产量继续下滑，但仍处于较高水平；预计12月到港量较多，港口库存维持高位。
• 需求：下游己内酰胺自律性减产，显著修复利润；苯乙烯利润也因检修而改善，但整体需求偏弱。
• 库存：预计12月社会库存继续累库，3月开始去库。
• 估值：BZN价差偏低，纯苯估值偏低。
• 套利窗口：美亚套利窗口打开，关注亚洲纯苯出口持续性和港口胀库风险。
• 风险提示：地缘政治、港口胀库。

供应情况

• 纯苯开工率处于较高水平，但仍有下降趋势。
• 多家企业检修，预计12月供应量仍偏少。

需求情况

• 下游综合开工率偏弱，需求整体偏弱。
• 己内酰胺和苯乙烯利润修复，但总体仍处于低位。

月差走势

• 预计12月总体库存累库，月差偏弱。

外盘支撑

• 美亚套利窗口打开，部分亚洲纯苯运输至美国。

苯乙烯分析

主要观点

• 核心观点：中性偏空
• 供应：12月检修量变化不大，但日历效应下产量或上升；1月检修量下降，预计产量回升。
• 需求：下游三S（EPS、PS、ABS）整体开工率偏低，库存偏高；部分下游大厂降负荷，ABS利润亏损。
• 库存：12月预计去库，1月和2月可能出现季节性累库。
• 利润：苯乙烯下游利润整体走弱，利润分配向苯乙烯集中。

供应情况

• 检修损失量较高，但部分装置即将重启，预计12月供应回升。

需求情况

• 下游开工率偏低，三S需求进一步走弱。

月差走势

• 12月预计去库，1月和2月可能季节性累库。

外盘支撑

• 西欧需求疲软，亚洲地区除中国外需求低迷，外盘支撑偏空。

库存与利润变化

纯苯库存

• 华东港口库存累库至26万吨，环比持平。
• 12月预计继续累库，3月开始去库。

苯乙烯库存

• 华东港口库存去库至13.47万吨，华南港口去库至1.5万吨。
• 12月预计去库，1月和2月可能出现季节性累库。

利润情况

• 下游整体利润修复较多，但总体仍处于低位。
• 苯乙烯利润因检修和成本下降有所修复，但随着季节性累库，利润或走弱。

定价逻辑

• 苯乙烯基差：库存下降，现货流动性收紧，基差走强；但随着季节性累库，后续基差或走弱。
• 远期结构：苯乙烯近月转Back结构，远月合约仍为Contango结构，关注Q1结构变化。
• 纯苯基差：港口库存累库明显，基差走弱。
• 海外利润：北美地区因成本过高难以出口，开工率保持低位；西欧因苯价高和辛烷值下降限制乙苯调油；亚洲地区需求低迷，尤其是中国以外地区。

总结与展望

• 纯苯市场整体偏弱，港口库存可能持续高位，关注出口持续性和胀库风险。
• 苯乙烯市场在12月预计去库，但1月和2月可能出现季节性累库，基本面预计承压。
• 价格方面，纯苯估值偏低，苯乙烯基差可能走弱，需关注库存变化和季节性因素。