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国投证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容概述

国投证券（香港）有限公司在最新研究报告中分析了港股市场近期走势及重点个股表现，指出市场在CPI数据利好与IBM警告的双重影响下出现板块分化。整体来看，AI硬件、有色金属、医药等板块表现较好，而软件股受IBM业绩预警拖累。同时，报告对联易融科技（9959.HK）进行了重点点评，认为其战略聚焦成效显著，盈利状况改善，国际业务有望成为新增长点。

市场动态分析

1. 沪港股市表现

• 港股三大指数集体上涨：

  • 恒生指数上涨0.52%
  • 国企指数上涨0.46%
  • 恒生科技指数微涨0.06%

• AI硬件板块反弹：

  • 兆易创新（3986.HK）上涨9.54%
  • 澜起科技（6809.HK）上涨8.01%
  • 建滔积层板（1888.HK）上涨14.20%
  • 广合科技（1989.HK）上涨11.32%
  • 天数智芯（9903.HK）上涨4.17%

• 有色金属板块上涨：

  • 中国铝业（2600.HK）上涨9.59%
  • 洛阳钼业（3993.HK）上涨7.34%
  • 中国宏桥（1378.HK）上涨7.08%

• 医药板块表现良好：

  • 昭衍新药（6127.HK）上涨7.66%
  • 康龙化成（3759.HK）上涨6.31%
  • 凯莱英（6821.HK）上涨4.85%

2. 美股市场动态

• 美国6月CPI数据：

  • 环比下降0.4%，创2020年4月以来最大单月跌幅
  • 同比上涨3.5%，低于预期的3.8%，较5月4.2%明显回落
  • 核心CPI环比持平，同比上涨2.6%，显示通胀压力持续缓解

• 市场反应：

  • 标普500指数上涨0.38%
  • 纳指上涨0.90%
  • 成长股与半导体板块领涨
  • IBM因利润不及预期，股价重挫25%，拖累软件股表现

• 加息预期变化：

  • 7月加息概率由42%降至17%
  • 9月加息概率仍接近60%

3. 地缘政治与能源板块

• 中东局势影响：
  • 油价反复波动，能源板块上升行情可能受影响
  • 特朗普撤回对霍尔木兹海峡船只征收20%保护费计划，改以扩大贸易和投资替代
  • 美伊冲突持续，美方再度对伊朗发动打击

公司点评：联易融科技（9959.HK）

1. 业务结构优化

• 聚焦供应链金融科技：

  • 2025年剥离非核心业务，专注核心板块
  • 核心企业云与金融机构云合计贡献营收9.30亿元，占比94.7%

• 核心业务增长显著：

  • 核心企业云处理资产3696亿元，同比增长30.9%
  • 多级流转云增长46.7%，达3042.3亿元
  • 金融机构云处理资产1288.5亿元，同比增长20.2%
  • ABS云与e链云均录得两位数增长，带动该板块营收增长25.2%

• 客户生态丰富：

  • 核心企业合作伙伴达3145家，同比增长45.9%
  • 客户留存率提升至99%，表现良好

2. 技术与国际业务布局

• AI技术赋能：

  • 自研垂直大模型LDP-GPT迭代升级
  • “蜂联AIAgent”覆盖10余个核心场景，服务客户42家
  • 业务处理效率提升20倍，准确率达99%

• 国际业务拓展：

  • 跨境云收入同比增长2.9%，达0.51亿元
  • 年内生态客户净增451家
  • 中标特大型央企Web3.0供应链金融平台项目
  • 2026年国际业务预计迎来指数级增长

3. 财务状况改善

• 成本与费用控制：

  • 研发费用同比下降19.1%
  • 销售费用因海外布局增长21.7%，但整体经营费用下降5%

• 减值损失减少：

  • 减值损失同比减少3.53亿元，历史风险资产逐步出清

• 盈利状况好转：

  • 2025年下半年权益股东应占亏损仅0.59亿元
  • 核心业务盈利能力开始恢复

• 财务储备充足：

  • 现金及等价物余额达43.8亿元
  • 资产负债率13%，处于低位
  • 推出股份回购计划，回购3.65亿港元
  • 建议派发末期特别股息，显示对长期发展的信心

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：2.55港元
• 依据：
  • 战略聚焦成效显著
  • 核心业务规模持续增长
  • 盈利大幅收窄，历史风险逐步释放
  • 当前估值安全，账面资金充裕

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响供应链资产规模
• 国际业务拓展：若进展不及预期，可能影响增长
• 行业竞争加剧：可能导致定价压力上升

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：22131888
  • 国内：4008695517

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