> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航锦科技（000818）上半年业绩总结 ## 核心内容 航锦科技在2018年上半年实现了显著业绩增长，净利润同比大增295.12%，营收同比增长22.31%。公司通过军工和化工两大业务板块的协同增长，成功兑现了300%的业绩预增预期。同时，公司通过优化薪酬结构和降本增效策略，有效控制了管理费用，提升了整体盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司上半年净利润达2.41亿元，同比增长295.12%，经营现金流净流入641.54万元，同比显著改善。 - **军工板块复苏**：军工电子板块恢复批量供货，总收入达1.17亿元。公司通过收购长沙韶光和威科电子，强化了在军用集成电路设计、封测及厚膜集成电路领域的布局。 - **化工板块景气提升**：受益于供给侧改革和环保督查，化工产品实现量价齐升，核心产品如液碱、环氧丙烷、聚氯乙烯等价格和产量均有所提升，推动业绩增长。 - **战略投资与合作**：公司通过多渠道推进军工电子业务发展，包括收购中电华星、与中兵214研究所签订战略合作协议、投资河南中机华远等，进一步拓展军工产业链。 - **股权结构优化**：控股股东引入战略投资者，有助于公司军品外延扩展和产业布局，提升公司治理结构的清晰度和稳定性。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **营收**：18.29亿元，同比增长22.31%。 - **净利润**：2.41亿元，同比增长295.12%。 - **经营现金流**：净流入641.54万元，同比增长显著。 ### 军工板块 - **订单增长**：某军工核心产品在手订单达1.2万只，全年有望突破1.5万只；另一核心产品交付量或将翻倍。 - **收入与利润**：军工产品H1营收0.61亿元，占总营收18.3%；净利润0.31亿元，占总净利润12.9%。 - **子公司业绩**： - **长沙韶光**：2018H1净利润0.34亿元，净利率38.2%。 - **威科电子**：2018H1净利润0.07亿元，净利率24.6%。 - **合计**：2018H1军工板块净利润0.41亿元，净利率34.9%。 ### 化工板块 - **产品价格与产量**：液碱价格上涨14%，环氧丙烷上涨20.2%，聚氯乙烯上涨9.2%；液碱产量增长3.98%，环氧丙烷增长0.5%，聚氯乙烯增长5.26%。 - **毛利率与净利率**：化工板块毛利率由19.68%提升至24.88%，净利率由7.51%提升至11.96%。 - **管理费用**：管理费用同比下降47.36%，显著优化。 ### 股权结构与战略 - **战略投资者引入**：控股股东新余昊月引入新余环亚，完成后的注册资本增至10.34亿元，由新余环亚控股29%。 - **战略协议**：与中兵214研究所签订战略合作协议，深化技术合作和产业整合。 - **投资布局**：入伙华尧永舜，取得河南中机华远2.38%股权，推进军工领域布局。 ### 财务预测与估值 - **业绩预测**：2018-2020年收入预计分别为42.85亿、53.56亿、64.28亿；净利润预计分别为5.12亿、6.16亿、7.39亿。 - **EPS预测**：2018-2020年EPS分别为0.74元、0.89元、1.07元。 - **估值指标**：2018-2020年P/E分别为17.04x、14.16x、11.81x；P/B分别为2.90x、2.41x、2.00x；EV/EBITDA分别为13.18x、10.20x、7.71x。 - **目标价格**：16.73元/股，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **化工行业景气不及预期**：若化工行业景气持续不及预期，可能影响公司业绩。 - **军工外延协同不及预期**：若军工产品外延协同效果不佳，可能影响整体发展速度。 ## 图表与数据 - **股价走势**：图表显示公司股价在2018年7月10日的走势。 - **主要化工产品平均售价**：图1显示17H1与18H1主要化工产品平均售价变化。 - **主要化工产品产量**：图2显示17H1与18H1主要化工产品产量变化。 - **军工产品招标情况**：图3和图4显示军工产品招标情况及军采网数据。 - **财务数据**：表格展示公司2016-2020年的财务预测，包括营收、净利润、EPS、市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等关键指标。 ## 分析师信息 - **邹润芳**：天风证券分析师，SAC执业证书编号S1110517010004，邮箱zourunfang@tfzq.com。 - **潘霖**：天风证券分析师，SAC执业证书编号S1110517070005，邮箱panjian@tfzq.com。