20260327-山西证券-煤炭进口数据拆解_26年1-2月_海外局势复杂_进口煤有望收缩_10页_1mb

煤炭进口数据拆解总结

核心内容

2026年1-2月，中国煤炭进口量小幅增加，累计进口0.77亿吨，同比增长1.5%。其中，1月进口量同比增长10.82%，但环比下降21.02%；2月进口量同比下降9.95%，环比下降33.15%。整体来看，进口煤价呈现下降趋势，1-2月全口径进口均价为75美元/吨，较去年均价上涨1.58%，但各煤种价格均出现同比下降，其中炼焦煤和动力煤降幅较大。

主要观点

1. 印尼减产影响显著

   • 印尼政府因财政压力、高品位资源枯竭等原因大幅减产，导致其对华出口煤炭减少，尤其是低卡煤。印尼煤在广义动力煤进口中占比高，且褐煤进口主要来自印尼，若政策执行顺利，预计中国进口低卡煤将大幅下降。

2. 美伊冲突推动高卡煤需求

   • 霍尔木兹海峡封锁事件引发油气价格高企，促使欧洲市场转向高卡煤替代，同时利好国内煤化工行业。若冲突持续，高卡煤和化工煤需求有望上升，进而影响进口煤结构。

3. 进口煤种结构变化

   • 动力煤：主要由印尼和俄罗斯减量，外蒙古和澳大利亚弥补。
   • 炼焦煤：主要增量来自外蒙古，美国尚未恢复进口。
   • 褐煤：虽有小幅增长，但印尼出口已出现收缩。
   • 无烟煤：减量主要来自俄罗斯。

关键信息

• 进口趋势：2026年1-2月进口煤整体小幅增长，但各月波动较大。
• 价格趋势：进口煤均价上涨1.58%，但各煤种价格均同比下降，尤其是炼焦煤和动力煤。
• 供应不确定性：印尼供应存在较大不确定性，美伊冲突对高卡煤和化工煤带来利好。
• 投资建议：建议关注具备海外产能布局的【兖矿能源】、煤油气共振的【广汇能源】，以及与煤化工高度关联的【中煤能源】、【兰花科创】等标的。同时，涉及能源安全的【晋控煤业】【华阳股份】【山煤国际】【新集能源】【陕西煤业】【潞安环能】【山西焦煤】【盘江股份】【淮北矿业】等也具备配置价值。

风险提示

• 国内需求不及预期；
• 国内供给显著增加；
• 国际煤价大幅下跌。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

附录与图表

• 图1：煤及褐煤累计进口量&增速
• 图2：煤及褐煤进口量季节图表
• 图3：动力煤进口量季节图表
• 图4：动力煤主要进口国月度分布
• 图5：炼焦煤进口量季节图表
• 图6：炼焦煤主要进口国月度分布
• 图7：褐煤进口量季节图表
• 图8：褐煤主要进口国月度分布
• 图9：无烟煤进口量季节图表
• 图10：无烟煤主要进口国月度分布
• 图11：进口煤（全口径）价格走势
• 图12：进口煤（全口径）年度均价
• 图13：进口动力煤价格走势
• 图14：进口动力煤年度均价
• 图15：进口炼焦煤价格走势
• 图16：进口炼焦煤年度均价
• 图17：进口褐煤价格走势
• 图18：进口褐煤年度均价
• 图19：进口无烟煤价格走势
• 图20：进口无烟煤年度均价

分析师信息

• 胡博
  执业登记编码：S0760522090003
  邮箱：hubol@sxzq.com

• 程俊杰
  执业登记编码：S0760519110005
  邮箱：chengjunjie@sxzq.com

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