消费行业_2025下半年展望_温和复苏中的多重机遇_27页_2mb

交银国际消费行业研究报告：温和复苏中的多重机遇分析

核心观点

消费行业总体呈现温和复苏态势，2025年上半年社会消费品零售额同比增长4.1%，需求逐步改善。行业面临“新旧”分化，体验型消费和质价比需求逐步上升，品牌出海趋势明显。建议关注能捕捉消费趋势、具备强运营能力和高股息价值的企业。

2025上半年消费市场概况

• 零售数据：社会消费品零售总额增速稳步回升，必选消费稳健，可选消费分化。
• 政策推动：以旧换新政策助推家电、通讯设备等领域增长。
• 消费者行为：情绪驱动消费减少，理性消费逐步主导，价格敏感度上升。

2025下半年展望与机会

推动消费复苏的因素：

• 宏观环境稳定，政策支持有望延续；
• 内需市场通过补贴政策持续受益；
• 新兴市场为中国品牌的出海提供增长空间。

投资主线聚焦：

（1）必选消费企业修复机会

盈利状况有望改善，推荐蒙牛（2319 HK/买入）、美的（000333 CH/买入）。

（2）可选消费结构机会

• 传统消费龙头通过多品牌、海外市场扩张拓宽增长空间。
• 新兴赛道高增速：推荐泡泡玛特（9992 HK/买入）、安踏（2020 HK/买入）、华润啤酒（291 HK/买入）。

（3）质价比与体验型消费

潮玩、黄金饰品、现制饮品等细分领域高速增长，关注情绪消费与国潮崛起。

（4）全球化品牌出海加速

关注安踏、美的、华润啤酒等在东南亚市场的布局机会。

风险提示

1. 宏观情绪波动影响消费信心；
2. 大宗商品价格波动影响企业成本；
3. 国际贸易关系不确定性；
4. 政策力度不及预期。

分析师：肖凯希，cathy.xiao@bocomgroup.com
发布日期：2025年6月30日
免责声明：本报告不构成投资建议，仅供专业投资者参考。