深度报告-20210802-首创证券-电子行业深度报告_半导体的_为赋新词强说愁__9页_1mb

半导体行业分析总结

核心内容

本文由电子行业首席分析师何立中撰写，对半导体行业进行了深入分析，并给出“看好”的投资评级。文章从基本面、估值、行业趋势和投资建议等方面展开，强调半导体作为硬科技的核心地位，以及其在当前市场环境下的投资价值。

主要观点

• 基本面持续向好：半导体行业交货周期拉长，价格持续上升，反映出市场需求旺盛。
• 盈利能力提升：半导体行业的毛利率、净利率、ROE和ROA等关键财务指标均呈现上升趋势，盈利能力显著增强。
• 估值并非过高：尽管近期涨幅较大，但半导体板块的PETTM估值仍低于其他热门板块，如华为鸿蒙和锂矿板块。
• 无法用美股估值体系解释A股涨幅：中国半导体公司面向的是国产化替代驱动的中国市场，增速远高于全球市场，且由内资定价，估值高不一定是泡沫。
• 高估值是产业发展阶段特征：半导体作为“卡脖子”行业，未来发展确定性高，社会资源向其聚集，导致估值居高不下。
• 投资建议：推荐关注具备技术实力、能穿越牛熊周期的半导体公司，如斯达半导、富瀚微、中颖电子、士兰微、圣邦股份、思瑞浦、卓胜微、兆易创新。

关键信息

1. 芯片交货周期与价格上涨

• 安森美：传感器货期延长至18~52周，信号链货期放大至25~42周，低压MOSFET货期达42~52周，价格持续上涨。
• ST：传感器货期延长至26~34周，信号链货期放大至35~43周，价格同样上涨。
• 安世半导体：部分MOSFET产品缺货，交货周期长达69周，采购价涨幅达33.73%以上。
• 贸泽电子平台数据：部分产品价格显著上涨，如PSMN1R4-40YLDX器件千件单价上涨37.84%。

2. 盈利能力提升

• 销售毛利率：从2019年Q1的23.2%上升至2021年Q1的31.6%。
• 销售净利率：从2019年Q1的7.1%上升至2021年Q1的14.5%。
• ROE：从2018年的3.2%上升至2020年的8.6%，预计2021年将继续上涨。
• ROA：从2018年的1.5%上升至2020年的4.1%，显示资产回报率显著提升。

3. 估值分析

• PETTM估值：2021年7月30日半导体指数PETTM为117.9倍，低于过去十年均值81倍和中位数83倍。
• 与热门板块对比：半导体板块估值低于华为鸿蒙（200倍）和锂矿（189倍）。
• 与美股对标公司对比：A股半导体公司估值高于美股对标公司，但并非泡沫，而是由于中国市场增长潜力大、内资定价等因素。

4. 投资建议

• 推荐关注“技术赛道能够穿越牛熊周期”的半导体公司，具体包括：斯达半导、富瀚微、中颖电子、士兰微、圣邦股份、思瑞浦、卓胜微、兆易创新。
• 行业处于硬科技发展周期，未来将是硬件基础设施建设的黄金时期，芯片作为算力核心，具有重要战略意义。

风险提示

1. 业绩增速放缓：若行业增长不及预期，可能无法支撑当前高估值。
2. 市场过度乐观：当前行情好，市场可能为上涨寻找各种理由，存在“为赋新词强说愁”的风险。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性和减持，以相对沪深300指数涨跌幅为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性和看淡，以行业相对整体市场表现为基准。

结论

半导体行业在当前市场环境下表现出强劲的基本面和盈利能力，虽然估值较高，但并非泡沫，而是由中国市场增长潜力、内资定价机制及产业发展的阶段性特征所驱动。分析师建议关注具备核心技术的半导体公司，把握未来硬科技发展的投资机会。