20240426-五矿证券-3月宏观环境观察_宏观不确定性加大_5页_653kb

国内宏观环境呈现实际GDP超预期增长与名义GDP低迷的温差，一季度GDP增长5.3%得益于低基数效应，全年5%目标或不难实现；但名义GDP增长3.97%乏力，影响企业和居民信心，微观感受与宏观数据不符。消费、制造业投资、基建拉动有所改善，而高技术产业与汽车制造业增速较快，体现新质生产力转型成效。

国际形势方面，美联储通胀黏性和就业韧性使降息节奏迟滞，叠加欧洲央行预期降息，推动美元走强、美债收益率飙升，对全球金融体系形成压力，尤其亚洲国家汇率波动加剧，人民币保持相对稳定。中国央行减量续作MLF，货币政策收紧预期，也对权益市场形成制约。

综合判断，短期宏观环境步入震荡市，需耐心等待转向信号。财政部与央行政策调整，结合地方两会上调经济增长目标，显示政策重心从刺激转向结构性优化。海外二次通胀预期与国内实物落地项目有望支撑大宗商品，但美联储政策调整、内需不足及通胀压力仍为下行风险。