20220729-东吴证券国际经纪-美团-W-03690.HK-行业巨头复盘系列1-美团篇_长期有耐心_平台价值持续释放_31页_3mb

美团投资分析总结

核心内容

美团作为本地生活市场的领先平台，持续展现其成长性与韧性。公司主要业务包括外卖、到店酒旅及新业务，其中外卖业务为高频消费场景，仍有较大增长空间；到店酒旅为高毛利业务，规模与变现效率同步提升；新业务如社区团购、生鲜电商等正在构建多层次的零售生态，有望进一步打开估值空间。

主要观点

• 业务增长：2021年至今，美团实现收入与利润的稳步增长，尤其是在外卖和到店酒旅业务方面表现突出。
• 平台价值显现：尽管短期受到疫情和监管政策的影响，但长期来看，美团的平台价值持续释放，推动其股价上涨。
• 盈利模型优化：外卖业务通过提升运营效率、降低补贴力度，逐步实现盈利；到店酒旅业务则为公司提供稳定的现金流，支撑其长期发展。
• 核心竞争力：美团拥有丰富的线下商家资源、强大的地推团队、高效的履约体系，以及业务之间的协同效应，形成显著的竞争壁垒。
• 新业务布局：公司积极拓展新零售业务，如美团优选、美团买菜、美团闪购等，为平台带来新的增长点和用户增长。

关键信息

财务预测与估值

股价与市场数据

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为-1.3、1.7、2.8元，对应2023和2024年PE分别为81倍和50.6倍。
• 核心驱动力：公司外卖和到店业务具有较强的用户粘性，费用投放有望下降；美团优选撤仓行为显示出公司理性发展策略，有助于控制亏损。
• 风险提示：
  • 外卖骑手成本上升
  • 市场监管风险
  • 新业务亏损风险
  • 疫情扩散超预期风险

股价走势阶段分析

1. 阶段一（2018/9-2019/12）：业务盈利性与行业竞争格局变化驱动股价稳步上升。
2. 阶段二（2020/1-2021/1）：疫情短期影响公司业绩，但平台价值凸显，股价持续增长。
3. 阶段三（2021/2-2022/3）：监管风险与业绩兑现双主线影响股价波动。
4. 阶段四（2022/3至今）：监管趋缓，但市场信心尚未恢复，具备投资性价比。

业务复盘

外卖业务

• 增长驱动：用户数增长、消费频次提升、客单价提高。
• 盈利优化：佣金率稳定，广告业务推动变现效率提升；低毛利、成本与订单量相关，盈利模型仍有优化空间。

到店酒旅业务

• 高毛利：经营利润率稳定，2021年达43%。
• 增长空间：受益于市场下沉和场景扩充，规模持续扩大。

新业务

• 多层次零售矩阵：包括美团闪购、美团买菜、美团优选等，拓展生态边界。
• 投资与亏损控制：美团优选撤仓行为有助于控制亏损，提高投资效率。

核心竞争力

1. 线下商家资源：丰富的商家资源与强大的品牌形象。
2. 地推团队：强大的组织能力，支撑新业务拓展。
3. 履约体系：高效的配送网络，形成竞争壁垒。
4. 业务共振：高频业务带动低频业务流量，高毛利业务支撑现金流。

总结

美团作为本地生活市场的龙头，具备强大的业务能力和平台价值。尽管短期受到疫情和监管政策的影响，但其业务增长稳健，盈利模型持续优化，新业务潜力巨大。公司具备长期投资价值，当前估值具有吸引力，建议投资者保持耐心，关注其平台价值的持续释放。