20170927-诺亚投资-2017年9月海外_宏观月报_飓风短期扰动效应明显_亚太地区股市持续走强_25页_1mb

2017年9月海外&宏观月报总结

核心内容概览

2017年9月的海外与宏观月报对全球主要经济体的宏观经济表现、大类资产走势以及专题研究进行了分析，重点聚焦于美国、欧洲和中国等地区的经济动态。

主要观点

美国

• 非农数据不及预期：8月新增非农就业人数为15.6万，低于预期的18万；失业率维持在4.4%，平均时薪同比上涨2.5%，但增速放缓。
• 通胀超预期回升：8月CPI及核心CPI双双好于预期，主要受飓风导致的汽油价格上涨和租房市场回暖影响，后者可能推动核心CPI上升，为美联储加息提供支持。
• 工业与制造业产出下滑：工业产出及制造业产出受飓风短期扰动影响出现下滑，可能拖累第三季度GDP增长。
• 货币政策动态：美联储宣布9月会议将启动缩表，利率维持不变。市场对加息预期增强，OIS利差变大。

欧洲

• 制造业PMI回升：欧元区和德国的制造业PMI均好于预期，显示经济复苏仍在延续。
• 通胀上升缓慢：8月CPI回升至1.5%，但核心CPI与上月持平，尚未达到2%的目标，因此欧央行尚未退出量化宽松政策。
• 经济不确定性：欧洲最大的不确定性在于推动货币政策正常化的时点，需持续关注通胀变化。

中国

• 工业增速放缓：8月工业增加值同比增长6%，低于预期，主要受环保限产政策影响，采矿业和电力、热力行业表现疲软。
• 房地产投资韧性：房地产投资保持稳定，显示较强的市场支撑。
• 消费增速放慢：社会消费品零售总额同比增长10.1%，但增速较前值回落，主要受地产降温拖累。
• 出口表现乏力：人民币升值和发达国家货币紧缩政策导致出口下降。
• CPI与PPI走强：CPI同比显著回升至1.8%，PPI同比上涨6.3%，但四季度PPI预计会下滑。
• 货币政策稳健中性：M2增速持续下行，社会融资规模触底反弹，显示央行货币政策保持稳健中性。

关键信息

全球宏观经济数据概览

大类资产表现

专题研究

美联储缩表

• 缩表计划分为五个季度，总额4500亿美元。
• 市场对加息的预期增强，OIS利差变大。
• 缩表将抬高国债收益率，但上行空间有限。
• 投资者转向美债和日元以获取收益。
• 新兴国家资本外流压力上升，但总体可控。

公募FOF

• FOF基金融合底层资产投资与大类资产配置，具备优势。
• 美国FOF发展得益于养老金制度改革。
• 亚太地区被动投资比重较低，但ETF作为高效投资工具，市场空间广阔。
• Smart Beta策略成为被动指数投资主流。

货币基金

• 货币基金发展并未推高企业融资成本，反而转移了银行超额收益。
• 利率与货币基金规模增长趋势不一致，对利率影响有限。
• 货币基金因高收益和良好流动性成为中短期投资首选。

中美贸易摩擦

• “301”调查引发中美贸易摩擦升温。
• 美国希望通过施压中国缓解贸易逆差。
• 长期影响有限，短期冲击集中在技术密集型产业。
• 技术密集型产业及对对方市场敞口较大的板块受拖累。
• 提升关税可能推动美国通胀上升，黄金配置价值上升。

总结

2017年9月，全球宏观经济与资产市场呈现分化态势。美国非农数据低于预期，但通胀回升，美联储缩表进程启动；欧洲制造业PMI回升，通胀上升缓慢；中国工业增速放缓，房地产投资保持韧性，消费与出口表现疲软，CPI与PPI走强，货币政策保持稳健中性。全球股市普涨，尤其是亚太地区，黄金表现抢眼，美元持续贬值。专题研究指出，美联储缩表对国债和日元的影响较大，FOF基金与ETF结合可实现有效资产配置，货币基金对利率影响有限，中美贸易摩擦对技术密集型产业构成短期冲击。