20260902-国信证券-东微半导-688261.SH-2Q26单季度营收创新高_5-6月慧能泰并表实现营收4330万元_5页_486kb

东微半导（688261.SH）总结

核心内容

东微半导在2026年第二季度（2Q26）实现了单季度营收历史新高，达到4.57亿元，同比增长37.16%，环比增长63.22%。公司1H26整体营收为7.36亿元，同比增长19.58%，归母净利润达1.06亿元，同比增长285.41%。尽管扣非归母净利润同比下滑58.1%，但环比增长222.45%，显示出公司盈利能力的显著改善。

公司主要产品包括高压超级结 MOSFET、中低压屏蔽栅 MOSFET、IGBT（TGBT）、碳化硅（SiC）器件以及数字控制 IC。受益于数据中心、算力服务器电源、光伏及消费电子等领域的需求增长，公司各产品线表现不一，其中中低压屏蔽栅 MOSFET 收入同比增长67.50%，TGBT 收入同比增长45.59%，SiC 器件收入同比增长494.14%，PD 快充收入达4321.15万元。

主要观点

• 营收增长显著：2Q26 单季度营收创新高，1H26 营收同比增长19.58%，显示公司整体业务扩张态势良好。
• 下游需求强劲：数据中心、光伏、消费电子等领域的市场需求持续增长，推动公司收入结构优化。
• 产品结构优化：公司收入结构向高增长领域倾斜，1H26 车规级、工业级收入占比约79%，其中工业及通信电源收入占比37%（YoY+15%），光伏逆变器收入占比14%（YoY+130%），消费电子设备收入占比12%（YoY+99%）。
• 技术平台成熟：超级结 MOSFET 第四代平台制造工艺持续成熟，第六代平台验证结果符合预期；第四代 SiC MOSFET 平台进入量产爬坡阶段。
• 并购慧能泰：2Q26 完成对慧能泰的控股收购，补齐数字控制 IC 能力，慧能泰5-6月实现营收4330.48万元，净利润227.94万元。

关键信息

财务预测与估值

营收结构变化

• 1H26：
  • 超级结 MOSFET 收入：4.54亿元（YoY-3.28%）
  • 中低压屏蔽栅 MOSFET 收入：1.97亿元（YoY+67.50%）
  • TGBT 收入：3008.83万元（YoY+45.59%）
  • SiC 器件收入：207.42万元（YoY+494.14%）
  • PD 快充收入：4321.15万元

财务指标趋势

• 毛利率：1H26 为17.84%，环比提升1.17个百分点。
• EBIT Margin：从1%提升至3.9%，显示公司盈利能力增强。
• ROE：1H26 为1.06亿元，同比增长285.41%，但扣非归母净利润同比下滑58.1%。
• 费用率：预计26-28年费用率有所下降，推动盈利提升。
• 研发投入：持续增加，2026E 研发费用达118百万元，占营收比例上升。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：预计26-28年归母净利润分别为1.72/2.76/3.25亿元，对应PE分别为50/31/27倍。
• 成长空间：中长期看，公司通过多维产品布局有望拓展多个应用领域。

风险提示

• AI 服务器需求不及预期。
• 新产品上量不及预期。

其他信息

• 总市值：约8591百万元（2026E）。
• 收盘价：70.05元。
• 市净率（P/B）：2026E 为2.8倍，逐步下降。
• EV/EBITDA：2026E 为91.6倍，持续下降。
• 分析师：叶子、连欣然、詹浏洋、胡慧、张大为、黄铮。