20210228-华泰证券-宝通科技-300031.SZ-20年净利同增35_期待自研发力_7页_984kb

宝通科技2021年业绩总结与投资分析

核心内容

宝通科技在2020年实现营业收入26.08亿元，同比增长5.36%；归属于母公司净利润4.13亿元，同比增长35.29%，业绩表现良好。公司预计2021年和2022年归母净利润分别为5.54亿元和6.97亿元，对应EPS分别为1.40元和1.76元。基于分部估值法，公司2021年目标市值调整为88.3亿元，目标价为22.24元，维持“买入”评级。

主要观点

• 游戏发行业务：表现稳健，2020年海外发行收入稳定，推出多款新品并取得良好反响。2021年计划在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线多款新游戏，同时积极拓展国内市场。
• 游戏自研业务：2021年将进入发力期，子公司海南高图已上线自研产品《WTS》，并计划推出2-3款新品；成都聚获自主研发的二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》将于2021上半年上线，由B站独家代理发行，有望成为公司代表作。
• 工业互联网业务：快速增长，智能输送服务创新显著，产品结构优化，预计2021年贡献净利润1.1亿元。公司通过“数、网、智”布局，加速运输智能化和数字化发展。
• 估值调整：采用分部估值法，游戏业务参考可比公司2021年PE12.4X，对应市值55.06亿元；工业互联网业务参考PE30.22X，对应市值33.24亿元，合计目标市值88.3亿元，目标价22.24元。

关键信息

业绩表现

• 2020年营收：26.08亿元，同比增长5.36%
• 2020年归母净利润：4.13亿元，同比增长35.29%
• 2021年归母净利润预测：5.54亿元
• 2022年归母净利润预测：6.97亿元
• EPS预测：2021年1.40元，2022年1.76元

游戏业务

• 发行情况：易幻网络在海外发行多款游戏，如《三国志M》、《万王之王》，同时推出《食物语》、《新笑傲江湖》等10余款新品。
• 区域扩展：日本与欧美市场在游戏业务流水占比从5%增长至35%以上。
• 2021年计划：上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等新品，并拓展国内游戏市场。

自研业务

• 海南高图：2020年产品流水与业绩同比增长显著，2021年上半年计划规模化推广《WTS》，并储备2-3款新品。
• 成都聚获：自主研发的二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》计划2021上半年上线，由B站代理发行。

工业互联网

• 创新与发展：2020年智能输送服务创新显著，产品结构优化，新技术、新产品推动盈利增长。
• 市场布局：拓展智能信息服务，提升业务附加值。

风险提示

• 游戏上线表现：新品上线时间及流水表现可能不及预期。
• 海外市场拓展：受文化差异、监管政策和用户偏好影响，拓展进度可能受阻。

财务预测与估值

营业收入预测（单位：亿元）

归属母公司净利润预测（单位：亿元）

EPS预测（单位：元）

可比公司估值（单位：亿元）

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：22.24元
• 依据：游戏与工业互联网业务双轮驱动，2021年自研业务有望发力，估值合理。

基本数据

免责声明

本报告基于公开信息和分析师观点，不构成投资建议，不保证数据的准确性和完整性，投资者需自行判断。