20240415-铜冠金源期货-宏观周报_国内复苏之路波动_CPI超预期推动美元走强_14页_1mb

宏观经济周报总结

核心观点

• 美国3月CPI超预期，商品通胀受二手车拖累回落，服务通胀仍较强，超级核心通胀创2023年5来新高。
• 欧洲央行维持利率不变，降息预期明确；密歇根消费者信心回落，通胀预期上升。
• 中国3月经济复苏波动，CPI低于预期多因供给增加，PPI持续下滑显示传统行业景气偏弱。
• 信贷数据低于预期，M1、M2增速处于低位，实体部门活力不足。
• 外贸方面，3月出口在高基数影响下回落，一季度总体增速尚可；汽车、集成电路等产品出口保持高增长。

海外宏观

美国通胀分化

• CPI与PPI：美国3月CPI同比3.5%，超预期；PPI同比21%，不及预期。商品通胀弱于服务通胀，超级核心通胀再创新高。
• 消费者信心：密歇根大学消费者信心指数初值779，现况指数显著下降，通胀预期回升至年内最高。
• 货币政策预期：美联储降息预期后延，CME定价显示未来降息一次时间为9月。
• 央行政策：欧洲央行维持利率不变，暗示将领先于美联储开启降息，坚持货币政策独立性。

国内宏观

3月经济数据

• 物价：CPI超预期回落至0.1%，由食品、服务价格共同贡献，核心CPI保持温和；PPI同比-2.8%，工业品价格持续下行。
• 信贷与货币：社融同比少增，企业与居民信贷需求疲软；M1同比降至1.1%，M2利率8.3%，剪刀差持续负值，显示实体经济活力偏弱。
• 外贸：3月出口同比-7.5%，显著低于预期，一带一路、新兴地区出口较弱；同期进口同比-1.9%。

风险与展望

• 地产修复：销售仍未企稳，加杠杆意愿低。
• 全球货币政策：若欧央行降息晚于预期，将外溢至全球资产。
• 国内动能切换：新旧动能转型中，制造业动能偏强，房地产与基建偏弱。
• 资产表现：海外权益市况分化，美元、黄金回调但保持韧性；债券收益率上行，债券收益率曲线趋陡。

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