零售行业2019年报及2020一季报总结：必选消费稳健，可选消费复苏可期-20200507-华泰证券-27页_1mb

报告摘要

零售行业2020Q1分析总结

核心内容概览

本报告分析了2019年及2020年第一季度中国零售行业的整体表现及细分行业情况，重点分析了超市、黄金珠宝、百货及电商行业。在疫情背景下，零售行业整体承压，但部分细分行业如超市表现较为稳健，而黄金珠宝行业则因金价上涨及渠道扩张而具备复苏潜力。

主要观点

行业整体表现：
- 2019年零售行业营收同比增长4.7%，净利润同比下降32.7%。
- 2020Q1受疫情影响，零售行业营收同比下滑15.6%，净利润同比下滑63.2%。
- 行业整体毛利率保持稳定，但销售与管理费用率有所上升。
细分行业分析：
- 超市行业：
  - 2019年营收同比增长12.5%，2020Q1同比增长19.1%，显示其在经济下行期的防御性。
  - 生鲜超市及社区便利店表现尤为突出，具备长期增长潜力。
  - 头部企业如永辉超市、家家悦、红旗连锁持续扩张，带动行业增长。
  - 毛利率稳中有升，费用率保持平稳。
- 黄金珠宝行业：
  - 2019年营收同比增长9.9%，2020Q1营收同比下滑10.6%。
  - 金价上涨改善终端盈利能力，同时企业费用支出相对刚性。
  - 龙头企业如老凤祥、周大生具备渠道扩张能力，未来有望复苏。
  - 行业集中度持续提升，龙头公司抗风险能力较强。
- 百货行业：
  - 2019年营收同比下滑4.4%，2020Q1同比下滑51.8%。
  - 受疫情影响及会计准则变更影响，行业面临较大压力。
  - 政策支持及市场逐步恢复，预计未来有望底部反弹。
- 电商行业：
  - 零售线上化趋势明显，2020Q1网络商品零售同比增长5.9%。
  - 直播电商崛起，淘宝、快手、抖音为主要平台，直播带货规模迅速增长。
  - C2M模式推动供应链优化，但需结合“人”的信任机制以提升转化率。

关键信息

行业评级：
- 商业贸易：增持（维持）
- 零售II：增持（维持）
重点推荐：
- 老凤祥、周大生、永辉超市、家家悦，均被列为买入推荐。
风险提示：
- 海外疫情蔓延风险
- 需求回暖不及预期风险
- 居民部门债务压力增大风险
投资建议：
- 把握必选消费趋势，关注可选消费拐点机会
- 推荐关注超市、黄金珠宝、电商等具备增长潜力的行业

行业表现数据

零售行业营收及增速：
- 2019年：8561.0亿元，同比增长4.7%
- 2020Q1：1879.3亿元，同比下降15.6%
- 分季度来看，2019Q1-2020Q1营收增速分别为11.05%、11.24%、11.15%、10.48%、8.98%、8.99%、5.90%、-1.92%、-15.63%。
零售行业净利润：
- 2019年：109.9亿元，同比下降32.7%
- 2020Q1：扣非后归母净利润同比下滑63.2%
- 2019Q4因部分公司业绩波动，净利润由正转负，同比下滑239.7%
毛利率与费用率：
- 2019年行业平均毛利率27.9%，2020Q1提升至31.9%
- 2019年销售费用率12.2%，管理费用率5.2%
- 2020Q1销售费用率提升至15.9%，管理费用率提升至7.8%
资产周转率与现金流：
- 2019年零售行业平均总资产周转率1.02次，2020Q1进一步降至0.95次
- 2019年经营性净现金流/营业收入为6.06%，2020Q1为7.14%
- 超市行业经营性净现金流有所改善，而其他子行业面临较大压力

行业发展趋势

超市行业：
- 生鲜超市及社区便利店表现突出，增长潜力大
- 头部企业持续扩张，推动行业增长
- 长期来看，行业具备稳健增长趋势
黄金珠宝行业：
- 长期消费增长趋势不变，但2020Q1受疫情影响较大
- 金价上涨有助于改善盈利，龙头公司具备扩张能力
- 行业集中度提升，龙头公司更具竞争力
百货行业：
- 行业仍在调整，2020Q1为至暗时刻
- 政策支持有望助力行业复苏
- 未来有望底部反弹
电商行业：
- 零售线上化趋势明显，直播电商快速发展
- 主流平台包括淘宝、快手、抖音，直播带货规模增长迅速
- C2M模式推动供应链优化，但需结合“人”的信任机制