固定收益专题：从融资租赁看城投区域风险-20230505-中泰证券-24页_1mb

证券研究报告/固定收益专题报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了城投非标贷款中的融资租赁情况，并通过融资租赁金额的变化趋势，探讨其对区域信用风险的提示作用。报告指出，融资租赁作为非标产品的一种，具有流程灵活、应对流动性需求的优势，但也反映城投的资质状况和区域债务压力。通过对比2020-2022年的数据，报告识别出部分地区可能存在风险。

主要观点

• 融资租赁的双面性：融资租赁既是城投债务结构不健康的表现，也是其应对流动性危机的“后手”工具。
• 融资租赁的结构分析：通过分析融资租赁金额的变化，可以反映区域风险。金租公司规模大、要求高，若其金额及商租金额同时下行，可能表明区域风险较大。
• 融资租赁的区域变化趋势：部分省份如云南、山西、江苏和黑龙江，以及地市如南京市、南通市、淮安市等，金租及商租金额均出现下降，可能表明区域资质弱化。
• 平台系商租的替代作用：金租金额下降时，若平台系商租金额上升，可能表明市场对该区域的认可度下降。

关键信息

融资租赁公司分类

• 金融租赁公司（金租公司）：由银保监会监管，业务范围包括融资租赁、资产转让、证券投资等。
• 融资租赁公司（商租公司）：由银保监会监管，业务范围包括融资租赁、租赁物购买、残值处理等。
• 股东派系：
  • 金租公司：银行系和非银行系。
  • 商租公司：供应链系、平台系和独立第三方系。

融资租赁数据概览

• 2015年至今：共发生20,812起城投融资租赁事件，其中1,819起未披露金额。
• 金租公司：共67家，2022年融资租赁金额较2020年下降17.28%。
• 商租公司：共699家，其中389家为平台系，2022年平台系商租融资租赁金额较2020年增长54.64%。
• 融资租赁金额增长较快的省份：广西、甘肃、安徽、广东和贵州。
• 融资租赁金额下降明显的省份：西藏、宁夏、江西、云南、陕西、天津和黑龙江。

分地市情况

• 融资租赁金额上升明显的地市：合肥市、桂林市、福州市、开封市、无锡市、沧州市。
• 融资租赁金额大幅下降的地市：柳州市、威海市、南通市、银川市、潍坊市。

分行政级别与主体评级

• 行政级别：区县级平台为主，地市级其次，单家地市级城投的融资租赁金额可能高于区县级。
• 主体评级：AA级城投为主，其次为AA+，主体评级越高，单家城投获得的融资租赁金额越大。

风险提示

• 融资租赁仅是非标产品的一种，不能完全反映区域信用风险。
• 个体城投资质变化和租赁物情况等因素可能导致融资租赁金额变化缺乏整体参考意义。
• 城投口径判断有误或数据收集不完整可能影响分析结果。

结论

通过分析融资租赁的变化，可以识别出部分区域可能存在风险。建议投资者关注金租及商租金额同时下降，或金租金额下降同时平台系商租金额上升的地区，这些地区可能面临区域资质弱化的风险。