汽车行业2018年1月月报：折扣全面下降，零售回暖加速、去库存进度超预期-20190306-申万宏源-24页_2mb

2019年1月中国汽车行业月报总结

核心内容

2019年1月中国汽车市场整体呈现批发销量下滑、终端零售回暖的态势。尽管批发销量同比下跌15.8%，但终端零售数据显著改善，库存去化速度加快，行业整体呈现积极信号。新能源汽车销量增速加快，补贴退坡前的抢装效应明显，成为推动行业复苏的重要因素。

主要观点

• 零售回暖：1月乘用车零售销量达263.6万辆，同比增长25.4%，远超市场预期，表明消费者信心有所恢复。
• 库存下降：汽车经销商综合库存系数降至1.40，为2018年5月以来首次低于警戒线，显示库存去化加速。
• 车企理性调整：多数车企根据2018年表现调整销量目标，以0%左右增长为主，避免盲目压库存。
• 新能源汽车增长显著：1月新能源汽车销量达9.6万辆，同比增长139.2%，渗透率达4.0%，创历史新高。
• 折扣率全面下降：2月各车型折扣率较1月下降，主机厂主动控制降价幅度，促进库存去化。

关键信息

1. 总量分析

• 1月批发销量：全国汽车批发销量236.7万辆，同比下降15.8%。
• 狭义乘用车销量：1月狭义乘用车批发销量199.5万辆，同比下降17.6%。
  • 轿车销量98.6万辆，同比下降14.9%。
  • SUV销量87.9万辆，同比下降18.9%。
  • MPV销量13.0万辆，同比下降27.4%，跌幅最大。
• 商用车销量：1月广义商用车批发销量同比下降4.2%，其中重中轻卡销量26.2万辆，同比下跌3.6%。
• 新能源汽车销量：1月新能源汽车销量9.6万辆，同比增长139.2%，其中新能源乘用车销量8.5万辆，同比增长138.9%。

2. 市场结构变化

• 日系/德系市占率提升：1月日系车零售销量市场份额提升至19.6%，德系车市场份额提升至22.8%。
• 自主品牌回暖：1月自主品牌市占率小幅回升至40.3%，部分车型表现亮眼。
• 零售销量前十车企：自主品牌占据3席，包括吉利、长城、长安，显示出市场结构的调整。

3. 新能源市场亮点

• 新能源市场渗透率：1月新能源汽车占总销量比重达4.0%，为历史最高。
• 新能源乘用车增长：1月新能源乘用车销量8.5万辆，同比增长138.9%。
• 新能源商用车增长：1月新能源商用车销量1.1万辆，同比增长139.6%。
• 新能源车型分布：A00级车型销量占比下降至23.5%，A级车型占比提升至46.7%，B级、C级车型开始显现。

4. 折扣率变化

• 2月折扣率全面下降：各车型折扣率较1月全面减少，显示主机厂主动控制降价。
• 折扣率排名：紧凑型车、小型SUV、微型车折扣率较高，分别为10.42%、8.58%、7.74%。
• 折扣率最低：大型SUV、大型轿车、跑车折扣率分别为3.05%、2.71%、1.25%。
• 品牌折扣率：美系、德系品牌折扣率仍居前列，日系及自主品牌相对较低。

投资建议

• 看好零部件板块：特别是处于估值底部的零部件企业，如星宇股份、拓普集团、德赛西威、华域汽车等。
• 重点推荐车企：
  • 广汽集团：未来2年预计维持15%左右的复合增速，估值为8倍。
  • 长安汽车：产品周期趋上，有望产生戴维斯双击效应。
  • 新能源领域：比亚迪、北汽新能源、吉利汽车、奇瑞汽车等表现突出，销量增速显著。

结论

整体来看，2019年1月中国汽车市场在批发端承压的同时，零售端回暖超预期，库存去化加速。新能源汽车成为行业增长亮点，补贴退坡前的抢装效应显著。车企调整策略，理性控制库存，推动市场结构优化。未来建议关注估值较低的零部件板块及具有增长潜力的自主品牌与新能源车企。