20230624-天风证券-交通运输行业专题研究_经济复苏阶段_交运看好什么__25页_850kb

交通运输行业研究分析总结

1. 行业评级与投资策略

• 行业评级：强于大市，维持2023年6月24日评级。
• 经济复苏期配置建议：重点看好航运、航空、原材料供应链，因其经营杠杆高，盈利弹性大，股价在牛市中表现较好。
• 经济衰退期配置建议：关注港口、公路、铁路等需求稳健、价格弹性低的板块，尤其是在股票弱市中，高股息公司（如大秦铁路、深高速）具有相对配置价值。

2. 投资周期与板块表现

• 周期性特征：
  • 复苏期航运、航空ROE弹性大，盈利增长快；
  • 衰退期港口、铁路等板块盈利韧性高，防御性强。
• 盈利领先性：航空、航运板块净利润常领先库存周期回升；
• 股票弹性：牛市中航空、跨境物流、航运板块涨幅领先；熊市中高股息板块（如铁路、港口）相对抗跌。

3. 行业周期与运量分析

• 运力与周转量：
  • 航运：集装箱船运力增速将持续高于周转量，行业低景气；干散货航运供需平衡；油运在2023-2024年景气有望上行。
  • 航空：飞机数量低增长，客运周转量已恢复至疫情前水平，国内航线表现优于国际。
• 运量：客运量波动小，但对收入弹性贡献有限；货运量增速波动，主要因价格和运量波动共同影响。

4. 风险与建议

• 风险提示：
  • 全球经济增速下行、大宗商品价格下跌、燃油成本上涨、政策降费对行业盈利形成压力。
• 高股息标的：唐山港、大秦铁路、深高速、粤高速、皖通高速等公司股息率较高，具备长期投资价值。

投资评级

• 行业评级：强于大市；
• 核心推荐：复苏期关注航运、航空和原材料供应链，衰退期关注高股息的港口及铁路运输板块。