20140428-中国银河-非银行金融行业_继续推荐券商股_警惕信托行业投资风险_16页_1mb

非银行金融行业周报（2014.04.21-04.25）总结

核心内容

本周非银行金融行业整体表现承压，券商、信托板块均下跌4.20%，保险板块下跌1.58%。A股市场整体下跌，上证综指下跌2.92%，深证成指下跌1.77%，沪深300指数下跌2.55%。A股成交额环比下降5.68%，周换手率小幅下降至2.62%。市场开户数环比增加25.40%，交易账户数环比增加2.19%。

主要观点

券商板块

• 市场对IPO预披露数量增加的误读可能带来短期内券商股反弹。
• 创新大会前景良好，证监会新规抑制“佣金战”，利好行业经纪业务。
• 推荐中信、招商、海通、广发、华泰等大型券商。
• 特别推荐国元证券（估值低、一季报业绩惊艳）、光大证券（估值低、业绩企稳）、太平洋证券（业绩拐点、定增完成）。
• 大型券商PB维持在1.3-2倍，中型券商PB在2-3倍左右。

信托板块

• 信托行业规模增速放缓，一季度清算产品收益率降至6.44%，报酬率降至0.44%。
• 信托产品以通道业务为主，集合信托发行规模环比下降36.77%，基建及房地产占比达59.89%。
• 信托行业面临整体投资风险，需警惕。

保险板块

• 一季度原保险保费收入同比增长35.9%，寿险公司保费收入增幅达44.21%。
• 产险、寿险、健康险及意外险业务利润率均增长。
• 保险资金运用余额同比增长6.97%，权益类资产配置占比依然较低。
• 谨慎推荐估值较低且A股深度折价的中国平安。

关键信息

市场表现

• 上证综指：2036.5点，下跌2.92%
• 深证成指：下跌1.77%
• 沪深300指数：下跌2.55%
• A股成交额：7824.71亿元，环比减少5.68%
• 周换手率：2.62%

行业数据

• 券商股：长江证券涨幅最大（6.52%），其余多数下跌。
• 信托股：经纬纺机跌幅最小（0.32%），其余多数下跌。
• 保险股：中国太保跌幅最小（1.27%），其余均下跌。

重点公司数据（部分）

信托产品发行情况

• 本周集合信托发行26款，总规模50.41亿元，环比减少36.77%。
• 基建及房地产信托占比达59.89%。

政策与监管动态

• 证监会下发通知规范证券经纪业务，抑制佣金战。
• 银监会处理“信托100”违规行为，推动设立信托行业稳定基金。
• 保监会出台新规，取消保险资金投资单一集合信托20%上限，要求全程跟踪风险。
• 保监会全面开展保险中介市场清理整顿工作。
• 银监会批准30家信托公司参与信贷资产证券化业务。

重点事件

券商

1. 同信证券与腾讯合作，主打投顾+资讯。
2. 长江证券复牌，发布高分红预案。
3. 华泰证券设立并购基金，推动产业并购整合。
4. 招商证券完成120亿元定增，马云刘益谦认购。
5. 券商牌照可能解冻，阿里腾讯有望尝鲜。

信托

1. 银行代销信托全面收紧，部分股份制银行相对宽松。
2. 五矿信托加大房地产信托发行。
3. 中信信托与天弘基金合作，险资过桥隐现阿里身影。
4. 甘肃信托副董事长接受调查。

保险

1. 社保与保险资金同时力挺大蓝筹。
2. 保险业总资产逼近9万亿元，一季度增长7.93%。
3. 600亿元险资试水市场化委托管理。
4. 中国太保一季度净利增长四成，但减值计提数同比增8倍。
5. 安邦保险与生命人寿推荐董事进入金地集团董事会。
6. 北京大病医保细则将发布，药店可刷社保卡。

评级与估值

行业评级

• 推荐：券商、信托板块有望超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：券商、信托板块有望超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：券商、信托板块与市场平均回报相当。
• 回避：券商、信托板块低于市场平均回报10%及以上。

个股估值

• 券商：多数公司PE下降，部分如国元证券、光大证券估值较低。
• 信托：经纬纺机估值最低，安信信托PE较高。
• 保险：中国平安、新华保险、中国太保估值较低，中国人寿PE较高。

风险提示

• 信托行业整体投资风险较高，需警惕。
• 保险资金运用余额增长缓慢，权益类资产配置仍偏低。
• 券商行业面临政策监管与市场波动双重压力。

总结

本周非银行金融行业整体承压，但券商板块因政策利好和市场误读有望反弹。信托行业面临规模增速放缓和产品收益率下滑的问题，需警惕整体风险。保险板块表现稳健，保费收入增长显著，但需关注资产配置与风险控制。重点推荐国元证券、光大证券、太平洋证券等，同时提示信托和保险行业的潜在风险。政策监管趋严，推动行业规范发展，券商牌照可能解冻，带来新的市场机遇。