20260923-东吴证券-中小盘行业观察之通信设备_光模块领跑的修复_量能回补到了哪一步_10页_512kb

通信设备行业修复分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月通信设备行业的修复情况，指出当前市场反弹主要由光模块环节带动，板块整体仍处于深度回撤区间，修复广度和持续性尚待观察。报告从分环节、市值结构、基本面与估值、后续跟踪指标等方面展开，强调光模块的产业催化明确，主设备与终端北斗的修复相对滞后，风格切换与基本面兑现是关键变量。

主要观点

1. 修复由光模块主导，结构性特征明显

• 本轮通信设备行业自2026年8月下旬开始修复，整体反弹幅度中位数为11.07%。
• 光模块作为领涨环节，反弹幅度中位数达21.59%，远高于主设备（9.86%）和终端北斗（9.87%）。
• 光模块量比已回到1.00，而主设备和终端北斗仍低于均量水平，显示资金集中于光模块。

2. 板块整体仍处深度回撤，修复尚未完成

• 截至2026年9月21日，通信设备整体较半年前高点回撤28.98%，尚未形成趋势反转。
• 光模块回撤最浅（-25.82%），终端北斗回撤最深（-29.57%），显示出环节间修复节奏不一。

3. 修复由中大市值龙头带动，中小市值表现偏弱

• 大市值组（66只）反弹幅度中位数为12.13%，优于中小市值组（10.78%）。
• 大市值组中包含光模块与主设备龙头，如中际旭创、新易盛、中兴通讯等，是本轮反弹的核心力量。
• 中小市值组量比略高（0.84），但价格兑现偏弱，更接近换手驱动的博弈。

4. 基本面与估值差异显著

• 通信设备整体PE（TTM）中位数约107倍，其中光模块约144倍，主设备约148倍，终端北斗及其他约79倍。
• 光模块需求与海外云厂商AI资本开支及1.6T等新一代产品放量节奏密切相关，基本面支撑明确。
• 主设备与终端北斗的业绩兑现节奏较慢，受国内资本开支和卫星互联网建设进度影响。

关键信息

分环节修复表现

市值分组修复对比

后续跟踪指标

1. 光模块量比：当前为1.00，需观察是否站稳1.0并扩散至主设备与终端北斗。
2. 终端北斗量比：当前为0.75，若回升至0.9以上，可能确认修复扩散。
3. 板块整体回撤：当前为-28.98%，需跟踪其是否向-20%以内收敛。
4. 中小市值量比：当前为0.84，若突破1.0，可能标志风格切换。
5. 光模块龙头成交：需关注其在阶段上涨后回撤时是否持续放量。

风险提示

1. 板块分化明显：光模块占整体反弹权重较高，其波动可能放大板块表现。
2. 海外AI资本开支不确定性：若不及预期，将影响光模块相关个股盈利与估值。
3. 终端北斗需求滞后：受运营商资本开支与卫星互联网建设节奏影响，存在兑现不及预期风险。
4. 中小市值流动性风险：量比虽略高，但成交活跃度仍偏低，波动风险较高。
5. 估值隐含预期较高：部分个股涨幅较大，若业绩兑现不及预期，可能面临回调。
6. 市场环境变化：宏观与流动性环境、风险偏好波动可能影响板块整体表现。