复盘海外，铝塑膜国产替代看设备、材料国产化和Know-how积累_36页_975kb

电气设备：铝塑膜国产替代分析总结

核心内容

铝塑膜是一种用于软包电池的三明治结构材料，由外阻层（尼龙）、阻透层（铝箔）和热封层（CPP）组成。其主要应用于消费电子和动力电池领域，具备高能量密度、高安全性等优势，但因成本较高和制造工艺复杂，在动力市场中尚未广泛应用。当前，全球铝塑膜市场主要由海外企业占据，但随着国产替代进程的加快，国内企业在该领域具备良好的增长潜力。

主要观点

• 市场空间广阔：预计2021年全球铝塑膜需求量为2.6亿平，2025年将增长至8.2亿平，CAGR为33%。对应的市场空间将从66亿元增长至147亿元，CAGR为22%。
• 投资回报率高：铝塑膜是锂电材料中投资回报率（ROIC）最高的环节，紫江企业ROIC达53%，远高于其他材料企业。
• 国产替代趋势明显：目前，国内企业在铝塑膜市场中占据约30%份额，预计2025年有望提升至60%-80%，对应市场空间88-118亿元，CAGR为45%-56%。
• 技术壁垒高：海外企业如DNP、昭和电工和凸版印刷在铝塑膜领域拥有深厚专利积累和know-how技术，国内企业需在材料和工艺上持续突破。
• 成本优势显著：国产铝塑膜价格低于进口20%-30%，有助于降低动力电池成本。

关键信息

市场需求预测

铝塑膜制造工艺

• 干法：铝箔和CPP直接用粘合剂复合，冲深性能和外观较好，但对CPP要求较高。
• 热法：铝箔和CPP之间用MPP粘结，经高温热压合成，耐电解液性强，但冲深性能较低。
• 干热法：近年来工艺不断改善，两种方法的性能逐渐趋同。

成本构成

• 铝塑膜直接材料成本占比约70%，制造费用占比25%。
• 铝箔和CPP是成本大头，动力类产品对CPP要求更高。

下游应用

3C消费市场优势

• 软包电池在3C消费市场渗透率高达80%，预计未来将提升至90%。
• 随着5G和新消费电子的发展，软包电池将继续占据主导地位。

动力市场现状

• 目前软包电池在国内动力市场占比较低，约8%。
• 宁德时代、比亚迪等主要采用方形电池路线，但比亚迪正在逐步推广软包电池。

供给情况

海外企业情况

专利布局

• 昭和电工：1997年提出4项专利，与索尼合作开发第一代铝塑膜。
• 凸版印刷：1998年提出第一项专利。
• 大日本印刷：截至2020年，专利数超过210项。
• 专利重点：集中在冲深性能、耐电解液性、成型性能、剥离力、耐热性等方面。

国产替代逻辑

• 需求端：CTP+铝塑膜趋势开启，为国内企业在动力领域替代海外企业打开突破口。
• 供给端：海外厂商扩产保守，无法满足新增需求。
• 性价比：国产铝塑膜价格低于进口20%-30%，性能基本趋同。

国产替代标的

• 新纶科技：技术来源于日本凸版印刷，国内动力类铝塑膜市场占有率87%，2021年H1销量1300万平，毛利率25%。
• 紫江企业：老牌复合膜企业，深耕铝塑膜十余年，2021年H1销量1046万平，净利率19.1%。
• 明冠新材：光伏背板出身，铝塑膜业务尚未盈利，2021年H1出货量238万平，同比增长113%。
• 璞泰来：大平台公司下的小业务，铝塑膜业务在公司收入占比仅2%，2021年H1销量487万平，同比增长92%，毛利率24.1%。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 海外铝塑膜厂商扩产超预期
• 铝塑膜价格下降超预期
• 比亚迪软包推进进度不及预期
• 测算存在主观性