20221027-西南证券-道道全-002852.SZ-盈利空间有望改善_产能扩张推进成长_5页_1mb

文档总结：道道全（002852）盈利改善与成长空间分析

核心内容概述

本报告分析了道道全（002852）在2022年前三季度的业绩表现，并对公司的未来盈利改善和成长空间进行了预测。尽管公司短期内面临盈利压力，但长期来看，随着原材料供应增加、产能扩张以及品牌建设的推进，盈利空间有望逐步改善。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度实现48.4亿元，同比增长35.2%；单三季度营收16.4亿元，同比增长12%，环比下降16.7%。
• 净利润：2022年前三季度归母净利为-1.2亿元，同比减少231.9%；单三季度归母净利为-8802.6万元，同比减少183.4%，环比减少588.6%。
• 扣非后净利润：前三季度为-1.6亿元，同比减少314.8%；单三季度为-3413.6万元，同比减少1443.4%。

2. 盈利压力来源

• 原材料成本：茂名工厂7月投产，进口菜籽采购时间较早，导致原料价格偏高，6月后菜油和菜粕价格大幅回落，对利润造成负面影响。
• 投资收益亏损：2022年前三季度投资收益为-4172.5万元，同比减少754%，主要因非高度有效套保合约平仓亏损。

3. 未来盈利改善预期

• 原材料价格回落：2022年加拿大油菜籽产量预计增加41.7%，供应宽松，预计未来四季度毛利率将提高。
• 国内供应增加：我国油菜籽种植面积持续增加，2022年产量有望再创新高，达1450万吨以上，进一步缓解原材料成本压力。

4. 品牌建设与产品矩阵扩展

• 消费升级趋势：菜籽油因其较低的胆固醇和丰富的营养成分，有望替代豆油和调和油，提升市场占比。
• 产品多样化：公司布局高油酸菜籽油、山茶油等高端产品，增强市场竞争力。
• 产能扩张：岳阳二期、江苏靖江项目已投产，广东茂名项目即将建成，将增加初榨菜籽油产能，提高原材料掌控能力。

5. 财务预测

• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为0.06元、0.84元、1.54元。
• PE估值：对应动态PE分别为169倍、13倍、7倍。
• ROE提升：预计2022-2024年ROE分别为0.92%、10.94%、16.82%，盈利能力逐步增强。

关键信息

1. 假设与预测

• 包装油销量增速：35% / 22% / 25%，对应毛利率分别为6% / 12% / 15%。
• 菜粕销量增速：30% / 15% / 20%，毛利率均为3%。
• 其他业务收入增速：6% / 6% / 6%，毛利率由12.21%降至5%。
• 总毛利率：由1.63%提升至4.72% / 10% / 12.43%。
• 三费率：由4.27%上升至4.86% / 6.40% / 7.24%，但净利率由-3.63%提升至0.32% / 3.55% / 5.34%。

2. 财务指标

• 资产负债率：由40.58%上升至42.84% / 37.88% / 29.98%。
• 流动比率：由1.12提升至1.22 / 1.55 / 2.23。
• 速动比率：由0.58提升至0.57 / 0.75 / 1.07。
• 每股净资产：由6.82提升至6.89 / 7.74 / 9.30。
• 每股经营现金：由-0.24提升至-0.61 / 1.08 / 1.56。

3. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：2022年下半年行业盈利水平迎来拐点，公司盈利能力有望增强。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对盈利能力产生影响。
• 下游需求不及预期：可能影响公司增长速度。

结论

公司短期内因高价原料和投资亏损导致盈利承压，但随着原材料供应增加、产能扩张和品牌建设，未来盈利空间有望逐步改善。长期来看，随着消费升级和产品结构优化，公司成长性将逐步体现，预计2022-2024年EPS显著增长，估值逐步下降，盈利能力和经营稳定性提升。