20180605-安信证券-太极实业-600667.SH-拟携手大基金_谋_EPC+封测_长足发展_5页_337kb
报告摘要
太极实业（600667.SH）总结
核心内容
太极实业是一家专注于半导体行业EPC（工程总承包）与封测业务的公司，2018年6月5日公告显示，大基金拟入股公司，通过受让1.3亿股无限售流通股，占总股本6.17%，总价款为9.49亿元。此举标志着公司“EPC+封测”业务将与大基金在半导体产业链上的布局协同，推动其在半导体领域的进一步发展。
主要观点
- 大基金入股，产业链协同：大基金一期已对半导体产业链多个环节进行投资，太极实业作为其合作伙伴，有望在EPC与封测领域获得更多的项目订单。
- EPC业务持续增长：公司EPC业务受益于国内12寸晶圆制造产线的景气度提升，2017年中标多个重大项目，2018年继续获得大额订单，显示其在行业中的领先地位。
- 封测业务技术领先：子公司海太半导体为SK海力士提供后工序服务，盈利模式为“全部成本+固定收益”，且拥有国际领先的封装测试生产线，具备良好的盈利能力与规模效应。
- 业绩与成长性突出：公司预计2018-2020年营收将分别达到150.42亿元、195.55亿元、246.39亿元，净利润分别为6.03亿元、7.66亿元、9.24亿元，显示其成长性显著。
- 投资建议：分析师给予“买入-A”评级，6个月目标价为10.8元，相当于2019年30倍的动态市盈率，认为公司具备较高的投资价值。
关键信息
业务发展
- EPC业务：公司中标多个重大项目，包括绍兴中芯（12.26亿元）和宜兴中环（9.6亿元）项目，显示其在半导体领域EPC业务的强劲增长。
- 封测业务：依托子公司海太半导体和太极半导体，公司具备国际领先水平的封测能力，海太半导体盈利模式为“全部成本+固定收益”，为公司带来稳定的现金流。
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） |
|---|---|---|---|
| 2018E | 150.42 | 6.03 | 0.29 |
| 2019E | 195.55 | 7.66 | 0.36 |
| 2020E | 246.39 | 9.24 | 0.44 |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 14.9% | 13.6% | 13.5% | 13.5% | 13.3% |
| 营业利润率 | 4.6% | 5.3% | 6.3% | 6.0% | 5.9% |
| 净利润率 | 2.4% | 3.5% | 4.0% | 3.9% | 3.7% |
| ROE | 6.0% | 6.8% | 9.1% | 10.6% | 11.6% |
| ROIC | 17.2% | 12.1% | 12.7% | 13.1% | 20.7% |
| 市盈率（PE） | 72.3 | 40.2 | 27.9 | 21.9 | 18.2 |
| 市净率（PB） | 4.3 | 2.7 | 2.5 | 2.3 | 2.1 |
股价与估值
- 股价表现：2018年6月4日收盘价为7.98元，12个月价格区间为6.48/9.32元。
- 投资建议：目标价10.8元，6个月，对应2019年30倍市盈率。
- 风险提示：半导体行业发展低于预期、面板行业发展低于预期等。
公司基本面
- 每股净资产：2016年1.85元，2017年2.93元，预计2018年3.15元，持续增长。
- 资产负债率：2016年67.8%，2017年56.7%，预计2018年52.1%，显示公司负债水平逐步下降。
业务与市场前景
- 半导体景气度提升：12寸晶圆产能占比持续上升，预计2019年将突破70%，公司EPC业务有望持续受益。
- 技术领先优势：海太半导体与SK海力士12英寸晶圆生产线紧密配套，技术领先于国内同类厂商，具备良好的市场竞争力。
总结
太极实业凭借大基金的战略入股，有望在半导体产业链中实现“EPC+封测”协同发展，提升市场份额与盈利能力。公司EPC业务增长迅速，封测业务技术领先，未来业绩增长可期。分析师建议买入，目标价10.8元，具有较高的投资潜力。
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