20250430-开源证券-中国电建-601669.SH-公司信息更新报告_营业收入同比增长_新能源业务进展强势_4页_881kb

中国电建（601669SH）2025年4月30日投资评级为“买入”（维持）。当前股价485元，对应PE（2025-2027年）分别为59、55、52倍。公司2024年营业收入634552亿元，同比增长405%；归母净利润12015亿元，同比下降721%；扣非归母净利润11097亿元，同比下降526%。毛利率13.2%，净利率19%，同比分别下降0.04个百分点和0.31个百分点。资产负债率78.93%，流动比率0.88，速动比率0.85，有息负债率37.48%。

公司净利润下滑主要源于资产减值（2024年1366亿元，2023年570亿元）和信用减值（2024年7638亿元，2023年6119亿元）增加。但营业收入增长得益于新能源业务及境外市场拓展，2024年新签订单1270691亿元，同比增长1119%，其中能源电力类订单增长2368%，占主导地位。新能源建设指标达2612万千瓦（同比增15%），风电、太阳能装机容量分别为20420万千瓦、40437万千瓦，控股并网装机容量331276万千瓦（同比增22%）。国际业务合同额223957亿元，同比增长408%，占新签合同总额17.62%。

未来三年盈利预测显示：2025-2027年归母净利润预计分别为14126、15207、15953亿元，同比增速7.67%、7.49%、4.28%。EPS（2025-2027年）分别为0.82、0.88、0.93元。核心财务指标方面，ROE维持60%以上，总资产周转率0.5左右，应收账款周转率稳定在57-60倍区间。

风险提示包括：电力投资运营业务不及预期、新签订单增长低于预期、宏观经济下行风险。公司需克服传统业务规模缩减及业务结构调整压力，同时依赖新能源业务扩张对业绩的支撑。估值指标显示，PE（2024年为64倍）及EV/EBITDA（2024年84.88倍）均处于合理区间，但需关注外部环境变化对业务的影响。