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硅烷科技2025年中报点评：需求下滑致业绩下降，硅碳负极逐步起量

证券研究报告·电子化学品Ⅱ·北交所公司点评报告
公司： 硅烷科技（838402）
发布日期： 2025年09月02日
分析师： 朱洁羽（增持评级）、易申申、余慧勇、薛路熹、武阿兰
执业证书： S0600520090004、S0600522100003、S0600524080003、S0600525070008、S0600124070018

公司业绩概述

2025年上半年，硅烷科技实现营业收入同比下降40.09%，归母净利润为-3304.10万元，同比下降140.02%，扣非归母净利润为-3479.41万元，同比下降143.03%。
主要影响因素：

1. 光伏需求下滑：气体现货价格大幅下降，毛利率为-4.11%，同比下降37.46%。
2. 行业竞争加剧：产能扩张导致硅烷气供应过剩，价格下行压力明显。

发展前景分析

硅碳负极需求增长

随着硅碳负极技术的成熟，电子级硅烷气作为硅碳负极关键原材料，未来需求将逐步提升。分析师认为，公司2025年下半年硅烷气出货量有望因硅碳负极应用而增加，未来可能补偿光伏业务下滑。

区熔级多晶硅拓展

公司积极布局区熔级多晶硅项目，现阶段已完成部分厂商的第二轮验证，预计未来可形成新增长点，助力公司长期发展。

盈利预测调整

考虑到硅烷气价格下滑，分析师下调公司2025-2027年度盈利预测：

• 2025年：归母净利润-0.48亿元（原预测0.41亿元）
• 2026年：归母净利润0.08亿元（原预测0.60亿元）
• 2027年：归母净利润0.46亿元（原预测0.85亿元）

业绩变动原因： 硅烷气价格大幅下降及下游需求结构性变化。

投资风险

1. 需求不及预期：硅碳负极商业化进程或低于预期，影响公司转型进度。
2. 竞争加剧：行业产能过剩可能导致价格继续下行，公司盈利压力增加。

关键财务指标

收入增长率

• 2023年A：+17.55%；
• 2024年A：-37.05%；
• 2025E：-27.62%；
• 2026E：+20.02%。

归母净利润增长率

• 2023年A：+62.98%；
• 2024年A：-74.80%；
• 2025E：-161.50%（对应净利润为负）。

核心估值指标

• P/E估值：2025E为107.27倍；
• P/B倍数：3.06倍；
• ROE-摊薄：2.74%（2027E）。

总结

硅烷科技短期受光伏行业下行影响，业绩承压，但公司积极布局硅碳负极与区熔级多晶硅项目，长期增长驱动正在形成。分析师维持“增持”评级，认为公司有望通过多元化业务布局恢复成长性和盈利能力。