深度报告-20210107-天风证券-森特股份-603098.SH-金属围护市场龙头_持续进军声屏障等环保领域_24页_3mb

森特股份（603098）总结

核心内容

森特士兴集团股份有限公司是国内金属围护行业的领军企业，成立于2001年，2016年上市，市值达40多亿元。公司专注于提供金属围护系统一体化解决方案，包括工程咨询、设计、专用材料供应、加工制作及安装施工，同时积极拓展声屏障和土壤治理等环保领域。公司具备先进的金属屋面制作工艺和现场生产技术，致力于为客户提供定制化服务，并在全国范围内设立分公司，业务布局日益完善。

主要观点

• 市场前景广阔：后疫情时代，国家基础建设发力，金属围护市场预计持续增长，尤其是物流仓储、机场、高铁站等公共建筑项目，预计每年新增需求达66亿元。交通基建项目稳增，城市噪声与振动控制将成为声屏障市场的主要增长点。
• 环保业务拓展：公司自2013年起与德国旭普林合作，引进高铁声屏障技术，并于2018年引入原位热脱附技术，拓展土壤治理业务，未来有望成为新的营收增长点。
• 核心技术领先：公司在金属围护系统和声屏障系统方面拥有先进技术和专利，如直立金属屋面系统、高空传输技术等，提升了其行业竞争力。
• 订单充足，业绩增长：公司2019年新签合同额占营收比例达101.2%，在手订单饱满，未来业绩有望保持较高增速。

关键信息

业务结构

• 金属围护系统：公司核心业务，2015-2019年年均营收占比达90.24%，2019年营收达30.02亿元，复合增速达33%。
• 声屏障系统：业务占比较小，2015-2019年营收分别为1.13亿元、1.60亿元、2.06亿元、2.12亿元、3.22亿元，2019年营收占比约9.28%。
• 土壤修复业务：自2018年起逐步开展，2019年营收为0.32亿元，预计未来几年将快速增长，2020-2023年增速分别为50%、200%、200%、100%。

市场拓展

• 公司在全国设立16家分公司、11家子公司、1家孙公司和6家参股公司，计划扩建11个一级网点和17个二级网点，形成全国覆盖的营销服务网络。
• 参与多个国家重点工程，如雄安站、大兴机场、国家会展中心等，展现了公司在高端市场中的竞争力。

技术优势

• 拥有38项发明专利、81项实用新型专利和9项外观设计专利，技术实力雄厚。
• 具备先进的金属屋面系统和声屏障系统技术，通过与德国旭普林合作引进国际领先技术，提升公司竞争力。

财务表现

• 2018-2020年营业收入：2931.20百万、3356.56百万、3206.18百万，增长率分别为37.21%、14.51%、-4.48%。
• 2018-2020年净利润：220.10百万、212.54百万、196.93百万，增长率分别为9.83%、-3.44%、-7.34%。
• 2020年EPS：0.41元/股，对应PE为20.55倍，目标价格为10.44元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 制造业固定资产投资下滑
• 回款风险
• 疫情导致订单完成不及时
• 土壤修复订单低于预期

投资建议

公司作为金属围护行业龙头，具备较强的市场竞争力和核心技术优势，未来随着基建和环保业务的发展，业绩有望持续增长。预计2020-2022年EPS分别为0.41元、0.58元、0.69元，对应PE分别为21倍、15倍、12倍，目标价格为10.44元，给予“增持”评级。

行业与市场分析

• 金属围护系统：主要应用于工业建筑和公共建筑，如工业厂房、物流仓储、机场、火车站等。随着基础设施建设的推进，市场潜力巨大。
• 声屏障系统：未来年均新增需求预计达26亿元，高铁声屏障需求规模大，技术门槛高，公司已跻身主流供应商行列。
• 土壤治理：随着《土壤污染防治法》的实施，预计未来土壤治理市场规模将快速扩大，公司具备较强的技术储备和市场拓展能力。

公司优势

• 资质与认证：公司拥有“建筑工程施工总承包壹级资质”、“钢结构工程专业承包一级资质”、“设计与施工一体化特级资质”等，通过多项国际认证。
• 股权结构：刘爱森、李桂茹夫妇为实际控制人，合计持股57.43%，高管持股有助于激励公司发展。
• 研发能力：公司设有“三专、一平台”的研发体系，与高校合作，提升自主创新能力。

财务预测与估值

结论

森特股份凭借其在金属围护行业的领先地位和对环保领域的积极布局，有望在未来几年实现业绩的稳步增长。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，是值得投资的标的。